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教育行业研究报告:光大证券-教育行业跨市场周报(第65期):卓越教育发布2018年财报,线下K12培训中心扩张63家-190318

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-03-18 15:35:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘凯,曹天宇
研报出处: 光大证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,667 KB 分享者: buf****tu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆教育行业市场回顾和估值情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A  股教育指数(930717)本周下跌-1.38%,跑输创业板指(vs  0.49%)、跑输沪深  300(vs  2.39%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2019  年  3  月  15  日,A  股重点公司  18/19  年  PE  为  27x/22x;港股重点公司FY18/FY19  年  PE  为  18X/16X;美股重点公司  FY18/FY19  年  PE  为43X/34X。A  股周涨幅前三名的公司是:东方时尚(+12.47%)、文化长城(+10.89%)、松发股份(+10.04%)。
        ◆教育行业投资建议。我们建议按照三条主线积极配置教育行业:(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育;(2)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。根据我们此前年度策略  PPT  中详细测算,满员稳定、学费随着  CPI  增长的成熟高校(完税后)的合理估值在  15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至  19  年  20xPE,之后将基于个股的内生增长性、外延并购能力等因素,出现个股分化的行情。(3)教育信息化:《中国教育现代化  2035》、《教育部  2019  年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。重点推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注高教信息化龙头新开普、科大讯飞、佳发教育、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。此外,我们还建议关注三垒股份/美吉姆教育、枫叶教育、宇华教育、睿见教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份等公司。
        ◆重要事件:3  月  12  日,卓越教育集团(03978.HK)发布  2018  年度财报(2018  年  1  月  1  日—2018  年  12  月  31  日),2018  年度营收  14.73  亿元(+29.08%),净利润  7397  万元(+12.40%)。
        卓越教育是华南地区最大  K12  线下教育机构。教育服务产品涵盖  K12各年级所有核心课,包括优学项目(学科类小班教学及个性化辅导)、全日制备考项目,课外兴趣培训项目“英才项目”。卓越教育集团  2018  年度营业收入为  14.73  亿元,净利润  7397  万元。其中小班辅导收入  7.50  亿元,个性化辅导收入  5.52  亿元,全日制备考项目收入  1.30  亿元,英才项目收入  3952  万元。2018  年度毛利为  5.98  亿元(+23.81%),毛利率相比去年同期  42.29%降至  40.57%,主要由于线下中心的扩张带来成本提高。截至  2018  年  12  月  31  日,卓越教育共有  242  家教学中心。
        2018  年卓越教育新开设  63  家培训中心,包括  60  家直营培训中心及3  家直营中心分设培训网点。新开设的网点中,54  家位于大湾区主要城市,包括广州、佛山、深圳、东莞、中山及珠海,公司集中开拓华南地区主要城市。2018  年,卓越教育招生人次约为  593,252  人次,总辅导课时  1356.29  万小时,  2018  年新推出的一对三个性化课程入学人次数量超过  1  万人次。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。

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