◆教育行业市场回顾和估值情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A 股教育指数(930717)本周下跌-1.38%,跑输创业板指(vs 0.49%)、跑输沪深 300(vs 2.39%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2019 年 3 月 15 日,A 股重点公司 18/19 年 PE 为 27x/22x;港股重点公司FY18/FY19 年 PE 为 18X/16X;美股重点公司 FY18/FY19 年 PE 为43X/34X。A 股周涨幅前三名的公司是:东方时尚(+12.47%)、文化长城(+10.89%)、松发股份(+10.04%)。
◆教育行业投资建议。我们建议按照三条主线积极配置教育行业:(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育;(2)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。根据我们此前年度策略 PPT 中详细测算,满员稳定、学费随着 CPI 增长的成熟高校(完税后)的合理估值在 15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至 19 年 20xPE,之后将基于个股的内生增长性、外延并购能力等因素,出现个股分化的行情。(3)教育信息化:《中国教育现代化 2035》、《教育部 2019 年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。重点推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注高教信息化龙头新开普、科大讯飞、佳发教育、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。此外,我们还建议关注三垒股份/美吉姆教育、枫叶教育、宇华教育、睿见教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份等公司。
◆重要事件:3 月 12 日,卓越教育集团(03978.HK)发布 2018 年度财报(2018 年 1 月 1 日—2018 年 12 月 31 日),2018 年度营收 14.73 亿元(+29.08%),净利润 7397 万元(+12.40%)。
卓越教育是华南地区最大 K12 线下教育机构。教育服务产品涵盖 K12各年级所有核心课,包括优学项目(学科类小班教学及个性化辅导)、全日制备考项目,课外兴趣培训项目“英才项目”。卓越教育集团 2018 年度营业收入为 14.73 亿元,净利润 7397 万元。其中小班辅导收入 7.50 亿元,个性化辅导收入 5.52 亿元,全日制备考项目收入 1.30 亿元,英才项目收入 3952 万元。2018 年度毛利为 5.98 亿元(+23.81%),毛利率相比去年同期 42.29%降至 40.57%,主要由于线下中心的扩张带来成本提高。截至 2018 年 12 月 31 日,卓越教育共有 242 家教学中心。
2018 年卓越教育新开设 63 家培训中心,包括 60 家直营培训中心及3 家直营中心分设培训网点。新开设的网点中,54 家位于大湾区主要城市,包括广州、佛山、深圳、东莞、中山及珠海,公司集中开拓华南地区主要城市。2018 年,卓越教育招生人次约为 593,252 人次,总辅导课时 1356.29 万小时, 2018 年新推出的一对三个性化课程入学人次数量超过 1 万人次。
◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。