■事件：公司公告，2018年实现营收416.0亿，同比升26.8%；实现归母净利润21.2亿，同比上升20.4%；拟公开发行A股可转换券不超过23亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■销量增长和PTA自供提升盈利，PTA回落与油价共振影响Q4：全年销售长丝450.8万吨，同比增长15.1%，得益于嘉兴石化二期PTA投产，公司毛利率同比提升1.32pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年中美贸易战第一批加征关税名单未涉及纺织品，终端担心对远期外贸订单从而提前抢单，前三季度呈现量价齐升格局，1-9月长丝综合销售价格上涨超40%。三季度PTA现货偏紧，TA1809暴涨近3500元/吨，下游经编部分企业被逼关停。四季度PTA冲高回落与油价下跌共振，长丝量价齐跌，导致四季度亏损3.83亿。近期下游需求逐步复苏。
　　■PTA-聚酯-长丝一体化已经成型，可转债继续巩固龙头地位：220万吨PTA产能18年二季度正式达产，PTA总年产能约400万吨，基本实现自供。按照投产进度估算，今年投产PX总计600万吨左右，新增产能投放到市场预计压缩PX环节利润。在油价趋稳、中美贸易战缓和大环境下，长丝下游需求增长依旧稳定，中长期PTA+长丝盈利空间有望提升。公司聚酯产能约520万吨，涤纶长丝产能约为570万吨，连续十多年在国内市场实现产量及销量第一，涤纶长丝的国内市场占有率超过16%，全球占比接近11%。此前公告拟投建2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目，此次拟公开发行可转债不超过30亿，投资年产50万吨智能化超仿真纤维和30万吨绿色纤维，继续巩固长丝龙头地位。
　　■新项目陆续落地，浙石化建设进度加快：公司2019年继续推进恒邦四期、恒腾四期、恒优POY及POY技改项目，预计将于2019年中实现聚合装置的投产，全年长丝投新放量预计在60-90万吨。此外，浙石化一期项目2019年上半年有望投产，公司全面一体化链条即将打通。
　　■投资建议：预计19-21年EPS分别为1.77元、2.08元、2.97元，维持买入-A投资评级，6个月目标价17.7元，相当于18-20年市盈率13/8/6倍。
　　■风险提示：原材料大幅波动、长丝需求增长不及预期等。