2006 年度振华港机实现主营业务收入1,68 亿元,主营业务利润25.47 万元,净利润为
16 亿元,分别比上年同期增长39%、59%、33%,略低于预期,分配方案是每10 股派
1.50 元人民币(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期对公司进行了跟踪调研。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
振华港机垄断全球港口机械市场。公司连续8 年占据全球集装箱起重机订单排名的第一位,2004 年岸边集装箱起重机和龙门起重机的世界市场占有率分别为55%和50%, 2006 年国际市场份额提高到67%和50%。。
未来三年港口机械需求增长趋于平稳。虽然未来三年中国港口机械需求旺盛,但增长率将趋于平稳,对振华港机销量贡献也将稳定在40%左右,需求主要来自于中国港口建设需求、世界新兴市场需求、成熟市场的新产品更新需求,预计未来三年公司港口机械的销售规模仍有望保持在20-25 亿美元。
新产品海上重型机械有望成为公司下一个利润增长点。海上重型机械全球市场规模在500 亿美元左右,目前处于市场领先地位的是韩国的三大造船企业——现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司。大型浮吊与港口机械在制造与设计上有异曲同工之处,虽然可能面临来自船厂的竞争,但是我们认为未来三年公司有望在海上浮吊这一细分市场实现快速扩张。
预计大型钢结构产品盈利水平低于港口机械。振华港机拓展大型钢结构业务的目的在于利用公司的钢结构生产能力,扩大国际声誉和品牌。不过,预计未来三年钢结构业务对公司主营业务利润的贡献有限。
对投资者而言,公开增发股价缺乏吸引力。此次增发计划募集资金35 亿元,计划投资长兴岛基地陆域扩建工程、南通生产基地和补充流动资金。假设发行价格为16 元,按2007 年、2008 年的摊薄每股收益计算,发行PE 约为25 倍和20 倍。
维持“推荐-A”的投资评级。我们预计未来三年公司净利润的增长率在25%-30%,2007、2008 年每股收益(增发摊薄)分别为0.63、0.78 元,按照25 倍的PE 计算,公司的合理估值在17-20 元。