社零总额增速保持平稳：11    月份，社会消费品零售总额11339    亿元，同比增长15.8%，增速环比10    月回落0.4    个百分点，环比9    月提升0.4    个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
                剔除CPI    转正的因素，社零总额实际增速环比回落1.5    个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于11月处于10    月与12    月这两个节庆消费旺季之间的真空期，因此社零增速的回落也在市场预期之中。1-11    月份，社会消费品零售总额112733    亿元，同比增长15.3%，与1-10    月份持平。
                
                    CPI    如期转正：11    月份，居民消费价格同比上涨0.6%（上年同月为上涨2.4%），CPI    增速结束了连续9    个月的负增长，在本月首次转正。本月食品价格上涨3.2%，非食品价格下降0.7%，食品价格上涨对CPI    的拉动作用明显，11    月全国部分地区的雨雪天气是导致食品价格上涨的主要原因。由于产能过剩以及粮食等供应充足，我们预计明年仍将呈现温和通胀格局。
                
                    耐用消费品增速表现令人惊叹：汽车消费在11    月达到了创纪录的61.5%的增速，反映随着我国人均GDP    的不断提高，消费升级势不可挡。建筑建材的增速也创下年内新高达到43.3%；家具和家电增速分别维持在41.0%和24.9%的高位。我们判断，受益于城镇化带来的二三线房地产升温，以家具家电，建筑建材为代表的房地产产业链相关的消费仍将保持较高的增速，而国家对家电下乡补贴政策的深化和以旧换新补贴的大面积推广，家电在未来6    个月的消费增速仍有望超预期。
                
                    食品零售价涨幅高于出厂价，超市企业毛利率受益：11    月份，生活资料出厂价格同比下降0.2%，其中食品类价格上涨0.6%，衣着类价格上涨1.1%。与其相对应11    月份，商品价格中,食品价格同比上涨3.2%，衣着类价格同比下降1.2%。由此估算食品类零售毛利率将提高2.6    个百分点，衣着类零售毛利率则下降2.3    个百分点。由于超市行业的食品类销售额占比较高，其毛利率将有所提高。
                
                    零售行业即将迎来节庆消费热潮：从12    月至明年一季度，我国将连续迎来圣诞节，元旦，春节等一连串盛大节日，这无疑将引发国庆旺销后又一轮消费热潮。四季度业绩超预期带来的估值提升有望在2010    年一季度得到进一步体现，2010    年温和通胀的预期和零售行业一批优质新股的上市，将带动行业从防御向进攻转化，建议超配。
                
                    结论及投资建议：我们维持对行业看好的投资评级，建议长期买入并持有的组合是：家电连锁的苏宁电器（002024）；专业市场的小商品城（600415）；可一篮子配置区域性零售商，如银座股份、重庆百货、新华百货和合肥百货；以及百货零售的王府井、鄂武商和广州友谊；上海本地股同样是组合中不可缺少的，豫园商城和百联股份是较好的选择，后续还可关注即将上市的五只新股：深圳人人乐、上海徐家汇、海宁皮革城、深圳天虹和深圳恒波商业。