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青岛海尔研究报告:申银万国-青岛海尔-600690-完善白电旗舰重要一步-091214

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2009-12-15 12:49:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付娟
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 75 KB 分享者: sud****de 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          公司今日公告称:(1)以每股3  港币的价格现金收购海尔电器(1169HK)31.93%股份,共计支出17.1  亿元人民币;(2)旗下控股子公司重庆日日顺电器销售有限公司将在中国境内经销FPA(Fisher  &  Paykel  Appliances  Limited)指定的产品(中文品牌名称为“斐雪派克”),并取得该等产品的排他性销售许可。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          收购海尔电器完成了对洗衣机、及热水器白电资产的绝对控股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司之前持有海尔电器19.38%的股权,本次收购完成后将持有海尔电器51.31%的股权。
        海尔电器主营洗衣机和热水器,本次收购完成后公司将拥有所有白电整机制造的控制权,极大地完善了A  股作为集团白电资产平台的构建。海尔洗衣机市场份额约22.4%,热水器市场份额为21.1%,均位居行业第一。
        
          预计  2010  年因收购而增厚约0.12  元。洗衣机平均销售净利润率应该可以达到5%左右(小天鹅的洗衣机主业利润率今年在6%以上,合肥三洋则为10%以上),2008  年海尔电器ROE  为15%,而青岛海尔仅为11%,洗衣机和热水器盈利能力明显较强。我们预计海尔电器09、10  年的净利润约为3.5  亿、6  亿港元。
        
          代销  FPA  产品,丰富其高端产品布局。海尔集团在今年5  月收购了FPA20%的股份。FPA  是一家以生产高端冰箱、洗衣机、洗碗机、干衣机和灶具为主的全球性家电企业。每年约生产120  万台高端家电,在新西兰、澳洲的市场份额约为55%、18%。
        
          考虑到近期关于家电政策明年延续的预期,以及此次收购的增厚,我们上调公司2010  年、2011  年的每股收益预测为1.21  元、1.45  元。维持“增持”评级,目前白电板块的2010  年PE  约为23  倍,结合市场对消费板块的偏好,并能够给予龙头公司一定溢价,我们给予公司目标PE  为25  倍,对应价格30  元。
        

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