主要内容：
l 在人口负担减轻，储蓄人口比例增加的人口红利阶段，由于对股权风险溢价要求的下降，推动股票估值水平上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国和日本的资产实践都表明了人口结构变化与股权风险溢价之间存在关联。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
l 由于人口结构所带来的股权风险溢价周期性变化，并不违背股票收益长期向均值回归的规律。股权风险溢价的降低，则预示着未来长期收益的下降；海外实践同样显现出由于人口结构变化提升股票估值的同时，也导致未来股票长期收益的下降。
l 我国正处于人口红利阶段，同时随着居民金融资产从货币资产向证券资产的转变，使得储蓄人口比例上升，带来对证券资产的大量需求。我国股权风险溢价已经出现明显下降，我们认为在2010年我国人口红利消失前较低的股权风险溢价将保持较低水平；较高的股票估值，可能是我们必须面对的现实。
l 但我们也必须清醒认识到未来长期收益下降的问题，对股票资产周期性的把握非常关键。其一我们建议重点关注2010年后我国人口红利想人口负债转变的重要周期性时点；其二，关注股权风险溢价的变化，过低的股权风险溢价将导致未来长期收益的过度透支，在股权风险溢价出现趋势性上升即应降低股票配置比例。