事件概述:
国家统计局今日公布了反映11 月份国民经济运行情况的统计数据,其中,11 月份社会消费品零售总额11339 亿元,同比增长15.8%,比上年同月回落5.0 个百分点,比上月回落0.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-11 月份,社会消费品零售总额112733 亿元,同比增长15.3%,比上年同期回落6.6 个百分点,与1-10 月份持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
1、CPI如期转正,11月份消费增速较上月有所回落
11 月份社会消费品零售总额11339 亿元,同比增长15.8%,比上年同月回落5.0 个百分点,比10 月份回落0.4 个百分点。我们认为较上月有所回落的主要原因是假期因素,因国庆黄金周带动的10 月份增速过于“强劲”,透支了11 月的部分消费。另外,由于本月CPI 如期转正,为同比上涨0.6%,食品类CPI 同比上涨3.2%(有超预期主要是11 月初的雨雪冰冻所致),扣除价格因素后,消费实际增速只有16.2%,较上月回落1.5 个百分点。
我们分析食品价格大幅上涨进而 “吃”类消费实际增速回落是影响本月实际增速回落较大的主要原因,而食品类在我国社会消费品零售总额中仍占较大比重,根据2008 年恩格尔系数(城市家庭37.9%,农村家庭43.7%)初略测算,食品类在我国社会消费品零售总额中的比重约为40%左右(这与下文限额以上批发零售业零售额的结构差别很大,限额以上食品饮料烟酒类仅占零售总额的13%左右)。
2、分地域看,县及县以下增速回落明显
分地域看,11 月份城市消费品零售额7606 亿元,同比增长16.5%,比上月仅回落0.1 个百分点,而县及县以下消费品零售额3733 亿元,同比增长14.4%,比上月回落1.0 个百分点,重拾了年初以来增速放缓的颓势,是拖累消费增速回落的主要原因。我们认为,这主要是由于经济危机对县及县以下的消费影响和传导都较城市滞后,去年县及县以下消费的基数较高。