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中联重科研究报告:海通证券--中联重科上市公司公告点评(买入,维持)-070416

股票名称: 中联重科 股票代码: 000157分享时间:2007-04-16 16:37:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶志刚
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 29 KB 分享者: swe****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中联重科今日预增公告,一季度业绩大幅增长: 公司今日公告2007 年一季度业绩预增150-200%,即每股收益摊薄前为0.35-0.43 元(2006 年一季度公司每股收益摊薄前为0.14 元,摊薄后为0.09 元),摊薄后为0.23-0.29 元,业绩实现了大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度业绩大幅增长的主要原因:(1)工程机械行业继续保持行业景气,2007 年1-2 月全国固定资产投资增速为23.40%,虽然比去年同期回落了3.2 个百分点,但仍然保持了较高的增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)固定资产投资的增长拉动了工程机械行业的市场需求,今年前两个月工程机械行业产值增速达40.55%,居机械行业之首。(2)混凝土机械行业爆发式增长,国内两家龙头企业,中联重科和三一重工都发布了一季度业绩大幅增长的公告。观察与混凝土机械设备相关的水泥行业一季度运行态势,2007 年前两个月,全国水泥产量同比增长23.8%,同比增幅高出了2.5 个百分点。水泥价格同比则有4-5%的增幅,水泥行业新年伊始开局良好。进入4 月份,全国水泥消费量最大的华东地区水泥价格涨声一篇,上海水泥市场一周每吨水泥价格上涨了近20 元,华东其他地区也呈现类似的价格涨幅,水泥价格上涨主要原因:气温回暖,工程项目开工拉动水泥需求和煤价上涨形成的成本推动压力。水泥销量的增长和价格的上涨直接拉动了混凝土机械行业的市场需求。(3)高速铁路建设项目的启动拉动了汽车起重机、旋挖钻机和混凝土设备行业的市场需求。按照全国铁路“十一五”的建设规划,到2010 年之前要完成12500 亿元的总投资,高速铁路建设投资总规模近1 万亿元,而2006 年全国铁路建设投资仅为1600 亿元,2007 年计划投资2560 亿元,同比增长60%。根据高铁建设施工的特点,汽车起重机、旋挖钻机和混凝土设备是施工前期需求量最大的工程机械产品。公司的汽车起重机作为国内排行第二(根据产销量排名)必将分享这一巨型蛋糕。虽然说2 季度有宏观调控的预期,但高铁建设、南水北调、国际市场的开拓都会给工程机械行
业带来巨大增长机遇,对于那些能够提供高附加值产品,未来需求旺盛的产品的企业则完全可以抵御宏观调控的影响。混凝土泵车销量大增:公司2007 年一季度混凝土泵车销量大幅增长,在混凝土设备行业中名列前茅,中联重科的泵车销量已经占到了三一重工泵车销量的85%以上,而2006 年前3 季度这一数据为50%左右,表明中联重科的销售能力在迅速
跟上。全年预计可达870 台左右,同比增长75%。相比目前公司的混凝土设备生产能力,公司的产量并未达到极限,产能没有瓶颈。公司泵车销量大增除上面谈及的行业景气和高铁拉动等外在因素。自己分析其内部原因可知:公司自改制(以大股东-长沙建机院的改制为诱因)以来,经营理念和管理效率发生了质的飞跃。举例来说,(1)公司各个事业部
开始实施风险激励,激励程度大大增加,直接将管理层和员工效益与公司业绩挂钩,这极大的调动了公司上下员工的积极性。(2)公司要求所有高管每年必须到具体分管的销售区域数次,直接面对面的和客户沟通,培育客户忠诚度,也可以开发更多的新客户,并及时了解市场的最新变化,反馈给公司决策层。应该说公司的一系列改革措施已经见到了明显
的成效。汽车起重机业务实现一季度开门红:公司2007 年一季度汽车起重机销量也实现了大幅增长,而2006 年全年公司的汽车起重机销量接近3000 台。汽车起重机销量的大幅增长来自基础设施投资的增加和高速铁路建设的拉动。预计公司汽车起重机产能为3500 台/年(2006 年泉塘工业园得起重公司技改工程项目,2006 年底已完成项目25%的进程),预计全年公司汽车起重机销量可达3500 台。公司在汽车起重机产品方面与国内的龙头-徐工重型的差距正在缩小,这主要得益于公司转制带来的经营理念和管理效率上的变化。相比行业景气度上升和兼并收购扩张实现增长的方式来说,经营理念和管理效率上的变化带来的业绩增长是深刻的,而且有持续增长力的。中联重科业绩增长势头已经超过三一重工:相比三一重工2007 年一季度的业绩:三一重工每股收益同比增长500%以上。2006 年一季度三一重工的每股收益为0.12 元,则今年一季度的业绩应在0.71 元以上。三一重工2007 年一季度业绩增长的主要原因除公司主业增长外,很大一部分来自会计政策变更(根据三一重工2006 年年报披露数据:增加每股收益0.39元)和股权投资收益的增加(2006 年三一重工的股权投资收益为9224.66 万元,折合每股收益0.17 元,2007 年一季度大盘涨幅为17.24%,预计2007 年三一重工的股权投资收益折合每股收益为0.05 元),因此我们预计三一重工真正来自主业增长的每股收益为0.28 元左右(10 送10 分配预案摊薄前)(实际同比增幅为137%左右),其业绩增长已经落后于中联重科

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