报告摘要:
铁路建设正进入高峰期, 整车子行业将进入高增长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着我国铁路建设进程的推进,目前铁路建设正进入高峰期,虽然未来的增速将明显放缓,但铁路设备行业的景气高峰存在时滞,车辆子行业才刚进入高增长期,未来三年国内需求将推动公司收入再上一台阶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司主要产品的未来市场需求巨大。公司主要产品以铁路设备行业中的整车子行业为主,在国内需求超预期、出口增长空间巨大的环境中,我们看好公司的可持续性发展,预计至少5年内都将维持增长。下面我们就分业务来看车辆各产品的情况,除普通客车的需求将下降外,其余产品的持续增长可期。
公司是我国车辆行业双寡头之一,此次募投项目将稳固这一地位。目前我国铁路设备行业的竞争格局基本上是公司与中国南车两家为主,尤其是高端产品如动车组、机车等目前国内企业只有这两家参与竞争,在铁道部的影响下,二者的竞争力差别不大。中国南车已经先行通过资本市场募资扩产,公司利用自有资金及银行贷款等方式提前重点项目的建设,此次融资后将加快募投项目的进度,这将稳固公司双寡头之一的地位。
全球铁路建设的趋势才刚开始,出口占比将提升。随着全球经济的发展,对环保的重视程度也明显上升。加上高铁技术在我国的成功推广,我们认为高速铁路建设带来的效益将在全球得到重视。而我国无疑在这一市场中抢得先机,公司作为双寡头之一无疑也将受益于这一进程的推进。
公司未来两年净利润增长将快于收入,上市后合理股价区间为5.6-6.7元。由于今年货车需求下降明显并且公司动车组刚开始小批量生产毛利率较低,今年预计净利润增长将低于收入增幅,我们认为未来两年净利润增长将快于收入增长。
未来3年摊薄后的每股收益分别为0.15元、0.23元和0.35元。目前铁路设备板块上市公司2009、2010两年的动态市盈率分别为40倍和近30倍,按2010年的动态市盈率25-30倍计算,其对应的股价区间为5.6-6.7元,我们建议投资者可以参考4.7-5.1元的区间询价。