宏观分析——消费价格连续9个月下降后首次转正:11月份出口同比接近转正,进口同比大幅回升,工业同比19.2%,对应的GDP同比为11.6%,为连续两个月GDP增速跃升至2位数以上;M1和M2同比均再创历史新高,且M1增速连续3个月超M2,考虑季节因素,我们认为12月新增信贷将会继续高于10、11月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基数看,我们认为11月货币信贷同比或已见顶;11月份PPI环比年率劲升至11.7%,为08年4月份来高点,CPI环比年率升至6.2%,连续4个月上涨,2010年CPI翘尾因素将很快转化为推动,并在中期迎来CPI同比高点,按照4%的环比年率推算,2010全年CPI同比为3.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币政策——把握好货币信贷增长速度:上周央行公开市场继续缩量小幅净回笼,在需求萎缩的情况下,央行依旧维持央票发行利率不变。上周央行研究贯彻落实中央经济工作会议的具体措施,会议强调,2010年央行将继续实施适度宽松货币政策,根据新形势新情况重点把握好政策实施的力度、节奏和重点,把握好货币信贷增长速度。11月份房价加速反弹,近期国务院常务会议研究完善促进消费的若干政策措施,将个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年,预计税费优惠末班车将使年末二手房成交到达一个高峰。
债券市场——国债收益率全线上行:中债总指数跌0.02%,除国债外其它债券资产均上涨;国债收益率全线上行,4年期国债收益率升5BP,7年政策性金融债收益率升5BP,1年期AA级短融收益率与央票利差大幅降18BP;短期货币市场利率下跌,二级市场央票收益率全线上行,1年期收益率涨11BP。
一周展望——央票需求低迷,银行保险配置压力转向金融、信用债:12月份临近年末备付需求增加,使得上周全国商行净拆出资金环比大幅下降,我们认为剩余两周央行公开市场净回笼力度将会略有消减,但年末银行体系资金拆出下降或将助推货币市场利率阶段性上涨。
从11月份主要机构投资者情况看,由于央票招标利率连续持平,使得市场对央票需求降至低点,被动的配置压力使得主要机构将债券配置需求转向政策性金融债和信用债,11月份银行和保险公司新增政策性金融债投资均创出历史新高,保险公司单月企业债投资创新高。11月份基金公司债券投资连续4个月小幅正增长,配置品种仍主要集中于企债和短融等信用品种。
从机构需求看,流动性收紧后2010年银行债券配置需求将较09年下滑,而保险和基金公司债券投资需求将较09年有所回升。预计2010年银行、保险和基金机构新增债券投资规模分别为1.75万亿、2500亿和2400亿左右。