投资要点
        上游涨价——众人皆悲“我”独喜：自有林地101  万亩，纸浆产能81万吨，自给率100%，林浆资源业内独占鳌头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前木材毛利率约38%，自制浆毛利率约17%，开工率约80%，后期随着浆价进一步上涨自制浆开工率将继续回升，且预计2010  年木材砍伐量将增加50%至33  万方，上游优势凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        新增产能——2010  年业绩翻番：新投产40  万吨印刷纸充分利用公司自制浆优势，且纸品品质好于原有纸品，因此前景看好。预计09  年内产量约7-8  万吨，2010  年产能将充分释放，我们测算可贡献销售收入19亿，利润约0.97  亿，增厚EPS  约0.12  元。
        三大超预期因素：（1）配股：拟收购骏泰公司40  万吨漂白硫酸盐木浆和70  万亩原料林。如果成功实施，将增加2010  年利润1.7  亿，则全面摊薄后09-11  年EPS  分别为0.11  元、0.42  元和0.52  元，我们认为成功概率较大。(2)中冶整合重组预期：当前中冶旗下包含美利纸业在内的浆纸产能共计约310  万吨。假如未来全部注入岳纸，则意味着其浆纸产能将实现近2  倍的增长。（3）管理效率提升：公司近期调整了管理层，聘任有丰富实战经验的毛国新先生担任公司总经理，未来管理效率提升值得期待。
        上调盈利预测，维持“推荐”评级。不考虑配股，预计09-11  年EPS  分别为0.15  元、0.33  元和0.46  元，如果参照公司历史相对沪深300  的平均溢价率120%，可以给予2010  年40X  的PE，则对应目标价为13.2  元