06 年盈利同比增长190%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关铝股份宣布公司06 年净利润同比增长90%至4,900 万人民币(每股收益：0.145 元人民币)，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利的大幅增长主要得益于公司的铝产品平均售价同比增长26%以及来自于联营公司山西华圣铝业的投资收入。公司没有宣布派息。
重新起用旧生产线。06 年，公司电解铝产量同比下降了34%至7.47万吨。这主要是因为一条年产4 吨的电解铝生产线于05 年12 月停产。但是，随着铝行业的复苏，06 年10 月开始公司又恢复了该生产线的生产。因此，我们预计公司07 年电解铝总产量将有望达到11.5 万吨，同比增长54%，这也将大大促进07 年公司的盈利增长。
  华圣将成为公司主要的盈利贡献者。华圣铝业(关铝持股49%)拥有年产22 万吨的大型铝产品生产线。该生产线于06 年4 月投产，今年将达到全部产能。我们预计， 华圣07 年将给关铝带来1.2 亿人民币的投资收益，而且将成为关铝重要的盈利增长动力。计划增发A 股。关铝宣布公司计划发行不超过5,000 万A 股新股，发行价格每股不低于5.1 元人民币。计划募集的2 亿人民币将用于一条高纯铝产品生产线的建造。随着过去6 个月里公司股价的猛
涨，我们预计，此次计划发行A 股的实际价格将可能大大高于原计划的5.1 元人民币。这意味着，公司此次实际发行的股份可能仅有2,000 万股，远低于原计划的5,000 万股。
  上调盈利预测。目前，关铝的所得税率为33%，但由于08 年即将统一为25%，我们将公司08 年的盈利预测上调12%至3.95 亿人民币。同时，我们将07 和08 年的全面摊薄每股收益(增发后)分别上调7%和20%，这主要是考虑新增发的股份数量可能少于原计划。以及华圣带来的投资收益增加，未来两年的时间里，关铝将经历爆炸性盈利增长。此外，中国五矿集团(中国领先矿业企业之一)有计划向关铝目前的控股股东收购股份，成为关铝新的母公司。
我们相信，这将大大有助于提高关铝管理层的素质，增加公司未来的竞争力。因此，我们认为关铝应当享有更高的估值。因此，基于12.5 倍08 年市盈率(增发后)，我们将公司的目标价格从6.85元人民币上调至13.3 元人民币，并维持对该股优于大市的评级。