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有色金属行业研究报告:联合证券-有色金属行业商品指数基金例行调仓的冲击-091211

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2009-12-15 10:18:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶洮
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 382 KB 分享者: zen****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          国际商品指数基金,根据其跟踪的指数所包含的一揽子商品,按一定的比例买入并持有不同品种商品期货,以作为其资产组合的一部分,希望通过组合的变化和多样性来回避宏观经济风险并获得收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前全球有超过1,700  亿美元的资金投资于商品指数基金,比10  年前增长了近28  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          目前国际上最主要的两个商品指数基金标普  GSCI  和道琼斯UBS,预期按例于2010  年1  月初进行年度商品权重调整。标普GSCI  的调整主要依据商品的产量变化,因此变动有限。而道琼斯UBS  由于在工业金属方面的投资比重较大,而且参考价格波动来确定商品权重变化,因此影响更为显著。
          预计道琼斯  UBS  中铜的仓单卖出量将占铜持仓的13%,锌和镍卖出占2%,铝占1%。然而,需要注意的是,道琼斯UBS  铜合约是针对纽约商品期货交易所(Comex),而并非流动性更强、合约标的金属量更大的伦敦金属期货交易所(LME),因此其影响远没有13%这个比例看起来那么大。
          简单估算,两大商品指数基金因权重调整而需卖出的铜约20  万吨,锌超过19  万吨,铝和镍均超过16  万吨,而需铅买进0.3  万吨。依据不同品种的市场规模来看,锌市场受冲击最大,预计卖出量占其年度需求的1.8%,镍和铜次之,占比约为1.4%和1.2%,铝受影响相对较小,比重为近0.5%。
          一般而言,商品指数基金在宣布下一年度新的目标权重后,基金管理者就会依据这个指标逐步开始头寸的调整。按以往经验,指数基金调仓的影响一般集中反映在12  月后两周和1  月初。表观上看,这种调仓影响是短期的,但我们认为,商品基金调仓深层次的逻辑在于价格向均值回归的内在动力。
          需要说明的是,因目前距  2010  年1  月的基金调仓还有近一个月的时间,若各类商品价格在未来一个月发生显著变化,则将影响到最终仓位调整的幅度和额度,从而与我们的估算产生差距。

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