投资要点:
国窖1573全年略有增长坚持奢侈品路线 1573一季度收入同比下滑十几个百分点,二、三季度降幅逐渐收窄,三季度经销商大量补货后,1-11月的累计收入开始转正,预计全年略有增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为1573的稀缺性使其具备成为顶级白酒奢侈品的条件,尽管其销量已基本达到3,000吨的瓶颈,但将来可通过价格提升和细分产品实现收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重点打造老窖特曲培育新增长点特曲在年初提价后上半年销售增长较快,下半年公司主动控量,加上严打酒驾对中档酒影响较大,使得09年销量同比没有明显增长,全年销量在6,000多吨。今后公司在广告、营销等方面将向特曲重点倾斜,立志打造成中国第一商务用酒。
低档酒抢占市场公司希望利用低档酒提高市场占有率,培育潜在消费者。为避免影响中高档酒的品牌,低档酒不会出现"泸州老窖"字样,而是推出新的品名,新品将在品牌、广告、检测等方面实现统一,在口感、包材和区域价格上实现差异化,力争成为大众消费的第一品牌。
股权激励即将出炉 公司的股权激励计划已得到国资委的批复,目前证监会在走流程,今年年末应该会有结果。尽管是国有企业,但要在竞争激烈的白酒行业保持领先就要有民营企业的激励机制,公司后续可能将营销中心迁至北京或上海,更有利于留住人才和靠近市场。
投资建议:目前公司产品线层次更加清晰,尽管已过业绩爆发增长期,但高管团队的管理效率、品牌运作力和对经销商的激励机制,在行业均名列前茅,我们依然看好公司的发展。预计公司09-11年酒类销售收入分别增长12.5%、19%和23%,09-11年综合每股收益分别为1.15元、1.40元和1.68元,股权激励获批后管理层将更注重业绩释放,10年酒类给予32倍PE、华西股权给予20倍PE,对应股价为43元,继续维持"谨慎买入"的投资评级。