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电力行业研究报告:联合证券-电力行业:12月行业观点及上市公司预测评级-091207

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2009-12-15 10:03:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王爽,周衍长
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 209 KB 分享者: Sop****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          布局  2010  年:盈利的长期稳定性与短期波动性将增强,关注长期投资的防御性和短期投资的弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】身处变革中的电力行业在经历着很大变化,变革来自:电力体制改革、电源结构调整、电煤完全市场化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在这些因素的影响之下,电力企业盈利的长期稳定性将增强,同时短期业绩波动性也将增强。
        第一、电力体制改革:我们认为,在内部条件与外部环境的双重推动下,2010  年电力改革将有实质性进展。中国的电力行业组织模式当前是“单一买方”模式,未来将向“趸售竞争”模式发展,但仍需要8-10  年。3-5  年的过渡期内,中国将在直购电和部分电量竞价上网方面有所突破,长期来看,这两项改革将逐渐使电力企业具有一定的成本转嫁能力,有助于长期盈利的稳定;短期来看,直购电的推行使电价存在一定的波动弹性(预计直购电价格会按季度调整)。
        第二、电源结构调整:发展清洁能源是我国实现碳减排承诺(2020  年碳强度比2005  年下降40-45%)的主要手段,火电的增长已明显受到抑制,这也减缓了电力企业的规模扩张。未来电力企业的资本支出将下降,给股东的可分配利润将增加,电力上市公司的分红能力随之增强,电力行业的公用事业特征愈加明显,将真正具有投资防御性。
        第三、电煤完全市场化:重点电煤合同完全由煤电企业双方谈判制定,3-5  年的长期协议将逐渐替代原来一年一度的电煤重点合同,该类长协签量不签价或签订价格波动范围。电厂以季度为期限进行电煤采购,价格谈判频度增加,从而增加了电力企业短期盈利的波动性。
        
          电力板块估值仍合理,考虑其防御性增强,建议继续增持。11  月份(10.30.~12.4.)电力板块上涨18.6%,同期上证综指上涨10.7%,沪深300  指数上涨11.1%,电力板块超越指数。本月我们下调了部分电力股票的评级,主要是因为估值因价格上涨而提高。但从整个板块来看,估值水平仍合理。考虑到2010  年宏观经济的不确定性,以及电力行业防御性增强,我们继续维持电力行业“增持”评级。在我们重点覆盖的24  家公司中,评级增持的公司9  家,见下表。重点推荐具有估值优势并具有行业代表性的华能国际、国电电力、粤电力、深圳能源。
        

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