近期我们一直在提示大盘股和小盘股运行出现严重背离，上周五市场的表现使得风格轮换再次成为关注的焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的观点是：风格轮换的市场因素已经具备，但基本面催化剂仍需等待，因此风格轮换更多的是走向均衡，而并非完全是“二八现象”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这种背景下，市场走势仍将是震荡上行，并非快速拉升。
        市场判断：风格走向均衡，震荡上行趋势未变
        从市场面的因素来看，无论是超额收益还是相对估值，中小盘股以及题材股经过前期上涨之后整体的估值水平较高，而像银行等板块目前的估值水平处于市场的“洼地”，容易受到资金的青睐。但是我们认为不太会出现“二八”现象，更大可能是走向均衡，主要理由为：1、大盘股的快速上升与小盘股的暴跌说明市场走势的广度并不够，以上周五沪市为例，虽然指数上涨1.6%，但仍有686  只股票下跌，上涨仅202  只，两市约八成A  股下跌。广度主要是说明大多数股票参与市场走势的程度，少数股票参与的市场趋势持续性并不强。目前抑制金融等大盘股估值快速提升的催化剂并未形成，同时也看不到影响小盘股估值的资金风险偏好大幅下降。
        2、大盘股虽然从估值、历史超额收益的角度来看容易取得市场资金青睐，并且在股指期货以及融资融券业务推出预期下也有催化剂。但抑制估值的本质因素并没有消除。抑制银行估值最显著的因素在于资本金不足，虽然融资额度可能小于市场此前预期，银监会明确大型银行最低资本充足率为11%使得银行短期集资迫切性不强，以及中行表示相信中央汇金会考虑多种途径提高该行资本基础，但在真实融资完成之前难以大幅提升；地产的销量和价格并未明显下滑，并且有加速上升的趋势，对估值有较大抑制的如刚性需求和政策变化目前仍并未改善。有色在美元反弹的背景下，估值提升作用也较小。
        3、目前也看不到风险偏好大幅下降的情况。从政策层面来看，中央经济工作会议相对乐观，会议内容应该会符合市场预期，政策对于科技、区域结构调整、民间投资等可能会超预期，防通胀的紧缩政策方面甚至有可能会低于市场预期。从境外市场来看，迪拜危机事件虽然将改变全球市场风险心态，但短期内对A  股心理和实际冲击减小。
        投资主线：需求稳定增长下，关注供给低于预期的行业
        09  年经济增长是从下行趋势和较低的增速转变为向上的较高增速，因此09  年投资主线我们强调的是追寻需求端超预期的行业；10  年经济增长回升已成大概率事件，但是需求端超预期的概率低于09  年；在这种背景下，我们认为投资主线应该更多的考虑供给端可能低于预期的行业。供给端低于预期的来源（1）国家政策如环保、淘汰落后产能等使得投资下降导致供给低于预期，如化工、钢铁等；（2）在市场竞争中或者政府推动下供给结构的改善，如煤炭、家电等；（3）对供给的过度担忧，但实际情况可能低于预期，如交运。建议关注：交运、化工、钢铁、煤炭、食品
        从政策角度，其一是哥本哈根会议带动的低碳经济主线；其二是中央政治局会议中较为明确的调结构和促销费的主线。