主要结论及逻辑：2010  年在通胀预期抬升、消费信心恢复和收入预期强化等背景下，中国消费有望迎来新一轮增长的起点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】温和通胀为零售商奠定了优异的经营环境；明年各业态零售同店增长有望超越3%的水平；渠道下沉和收购兼并双轮驱动高速扩张，从来带来盈利的集中爆发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          投资建议：我们推荐的组合是：长期坚定看好苏宁电器、小商品城的市值空间，买入并持有是我们一直的投资策略！区域零售商将是中国未来零售的中坚力量，看好银座股份、重庆百货、合肥百货和新华百货等。明年百货有望迎来新一轮消费升级的态势，推荐配置王府井、广州友谊、广百股份和鄂武商等，建议关注成商集团。上海世博将提升本地股的盈利预测和估值水平，推荐豫园商城、百联股份和新世界等。关注可能存在重组和资产注入预期的公司，如轻纺城、兰州民百、商业城和南京中商等。
          关键假设点：1)随着时间的推移、年龄层次的升级，会带来中国居民消费倾向的整体提升，预计2015  年后人口红利有望延续。2)经历了金融危机后的中国，首先从4  万亿的投资开始启动了新一轮的增长路径，但随着货币投放的增加，基础建设的陆续推进，后续的内需消费启动将成为2010  年政府无可逃避的必然选择，我们判断国家在鼓励消费方面，政策刺激力度仍会加大，同时消费领域会有所延伸。3)在产业转移、内需驱动和城乡统筹的大背景下，未来内陆地区将成为连锁零售高速发展的新动力，我们看好山东、四川重庆、安徽和湖北等区域经济崛起过程中带給零售商的发展机会。
          我们与大众舆论的不同之处：1)尽管金融危机造成了中国居民的消费突降，但这丝毫没有影响到零售商的扩张节奏，恰恰相反我们发现很多零售商利用危机造成的商业资源价格下降，纷纷进行了较大规模的门店资源积累。2)而金融危机也在很大程度上延长了这些次新店的盈利周期，可以预见，随着经济回暖趋势的确立、CPI  的回升及居民消费的再次上升，上述在危机时期新开的门店将在后续两年内爆发出强劲的增长动能，因此我们认为前期扩张较快的零售商将在未来两年具备很大的盈利弹性。3)本轮高速扩张带来的直接后果是，09  年下半年零售商纷纷推出了再融资，这预示着2010  年板块盈利释放动能会迅速增强。再融资为投资者深刻了解零售商未来的盈利增长提供了最佳的平台，而在问资本市场索取资金资源的同时，零售商也必将为他们的再融资做出各种隐形的业绩承诺，因此之前市场担心的由于机制不到位零售善于进行盈余管理的倾向将在2010  年得到有效改观。
          股价表现的催化剂：国家刺激消费政策的陆续推出、通胀水平持续攀升、上市公司一季报及节假日盈利超预期。
          核心假设的风险：宏观经济不能有效复苏