【正文】
报告名称：出口继续好转,关注政策收缩风险--2009年11月经济数据点评  研究人员：宏观策略小组：陈东，王晓辉  报告类型：宏观经济点评  报告日期：2009-12-14  报告级别：★★★  (报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自"一星"至"五星"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"五星"为综合质量最高的报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）)
【内容摘要】：
本月经济基本面继续好转：其中出口增速的快速回升引人注目，这进一步验证了我们之前对出口的乐观判断；同时，工业生产也进一步加快。同日趋好转的经济基本面相对，政策刺激则继续收缩：本月信贷增量较去年同期大幅减少，增速回落；固定资产投资增速也有所回落。详细来看，有以下方面值得注意：  出口降幅大幅收窄。11月出口同比下降1.2%，降幅比上月大幅收窄12.6个百分点，低于我们(4%)和市场的预期(1%)。剔除季节因素后，出口同比下降仅为0.3%。预计出口同比增速将在12月实现正增长，明年1-2月可能达到20%左右。  政策收缩压制投资。在基数下降的情况下，本月工业投资仍然大幅回落，这表明产能过剩和政府的政策收缩正在对投资产生切实的影响。预计在明年中期之前，固定资产投资总体上将呈现回落格局，其中政策收缩和产能过剩将是非常重要的原因。  零售向好格局未变。受到物价上升影响，本月低端和基础性产品的零售有所回落，并带动整体零售增速回落。但这在一定程度上同雪灾等暂时性因素有关，而且随着出口和经济的持续好转，就业正在改善，这将增强低收入群体的消费能力，我们认为零售特别是低端零售向好的趋势仍未改变。  CPI转正。本月CPI实现了2月份以来的首次正增长，短期内CPI同比仍将快速增长，预计在明年春节期间(2月份)可能接近2%。PPI同比增速将在12月转为正值。  政策收缩迹象明显。本月央行在公开市场上频繁回笼货币，当月净回笼货币2990亿元，比上月多回笼1430亿元。同时央行和银监会也多次要求商业银行合理放贷。