12  月8  日，江苏华盛天龙光电设备股份有限公司（“天龙光电”，300029）发布A  股IPO  招股意向书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划发行不低于5000  万股普通股（A  股），募集资金投资项目总投资额为27706.3  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次发行将采用网下向询价对象配售与网上资金申购发行相结合的方式进行，其中网下发行股数占本次发行总股数的20%。公司初步询价于2009  年12  月11日15:00  截止。
        盈利预测、估值与询价建议：
        我们预计天龙光电2009-2011  年全面摊薄的EPS  分别为0.35  元、0.52  元和0.72  元，最近三年净利润的GAGR  达到40%，符合下游需求的增长趋势。目前光伏行业可比上市公司2009、2010  年的动态PE  为55  倍和31  倍。考虑到公司未来较好的成长性，我们认为给予公司2010  年30-35  倍的估值较为合理，对应的合理价值区间为15.60-18.20  元。
        硅料加工设备龙头。公司2004  年开始进入光伏设备行业，主要产品包括单晶炉、单晶硅锯床和单晶硅切方滚磨机，目前已经成为光伏设备行业龙头之一。2007  和2008  年公司硅单晶炉产品在国内市场的累积销售量分别为302  台、675  台，市场保有量占比为17.36%和18.45%，位居行业前列。
        2006、2007、2008  年和2009  年前三季度公司单晶炉销售收入分别为307  万元、19649  万元、25474  万元和18806  万元，占公司主营业务收入的11.71%、82.66%、82.07%和79.98%；占公司营业毛利总额的比例分别为75.86%、82.81%、93.69%。毛利率水平稳步提升，从06  年的33.68%稳步提升至09  年前三季度的40.76%。
        光伏市场底部确立，2010  年增长可期。我们对光伏市场的长期发展乐观，未来5  年全球需求有望维持30-40%的年均增长。随着全球金融系统恢复、光伏系统价格不断的下降，我们预计光伏市场需求强劲复苏。我们预计2010  年全球光伏市场需求将增长44%，新增装机为8.9GW。目前，光伏市场仍以晶体硅电池为主，上游设备商将享受下游需求的复苏。
        下游需求复苏将带动单晶炉和多晶炉设备市场增长。目前光伏市场仍以晶体硅为主，未来对于上游设备的需求较大。根据法国Yole  Developpement  推算，到2012  年单晶硅设备新增需求和原有设备替代需求合计达到14818  台。2009-2010  年，总计有57500  吨的新增多晶硅料需要多晶硅铸锭炉进行加工，按100  吨/年产能需要4  台240Kg  炉子计算，未来2  年国内对多晶硅铸锭炉的需求在2300  台。折合450Kg  铸锭炉，2009-2010  年的市场需求约为1227  台。
        单晶炉市场国产化率高、多晶硅铸锭炉尚待打破壁垒。目前，单晶生长炉的国产化率为95%。国际的主要供应商为美国Kayex  公司，日本Ferrotec  公司和德国CGS  公司。目前国内市场主要由国内厂商寡头垄断，相比海外设备商成本低而竞争优势明显。多晶硅铸锭炉市场主要依赖进口，主要的厂商为美国的GT  Solar  公司和德国的ALD  公司。国内精工科技和上海汉虹于2007  年成功进入并开始批量生产。其中，精工科技截至2008  年底累积销售多晶硅铸锭炉24  台。
        幕投项目有利于规模扩张和成本降低。公司拟将此次募集资金中的2.77  亿元投向3  个项目（1）1.41  亿元投资年产1200台单晶硅生长炉扩建项目，较目前440  套/年的产能提升272.7%；（2）0.99  亿元投入年产150  台多晶硅铸锭炉产业化建设项目，实现进口替代；（3）0.38  亿元投入年产1200  台单晶硅生长炉炉体建设项目，此项目为年产1200  台单晶硅生长炉扩建配套项目，项目建成后，单晶炉总成本将降低5%，提高公司成本优势。此次募投项目全部达产后，年新增收入、净利润分别为13.17  亿元、1.11  亿元，业绩增厚显著。