武钢股份（600005）可分离转债包含7.275 亿份认股权证和7500 万张企业债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业债面值100 元，期限为5年，票面利率1.2%，由联合资信评级为AAA。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）权证期限为2 年，欧式行权，行权价10.2 元。
  债券部分：07 武钢债与06 马钢债具有一定可比性，06 马钢债目前与交易所固定利率国债的利差在2.4%左右。不过，武钢作为央企，应该具有更高的信用水平，预计其与同期限的交易所国债的利差应该在2.2%～2.4%。5 年期交易所固定利率国债目前到期收益率在3.12%，因此预计07 武钢债到期收益率为5.32%～5.52%，对应债券价格为81.56～82.32 元。
  权证部分：武钢权证共7.275 亿份，武钢目前总股本为78.38 亿股，稀释率为91.51%，对每股业绩稀释程度不大。用修正的Black-Scholes 公式来进行理论定价，定价参数中无风险利率取2.52%，股价波动率取最近2 年的历史波动率41.4%，则在当前10 元左右的股价下，权证价值约为2.34 元，9.7 份权证总价值约为22.72 元。武钢现有股价按07 年动态市盈率为15 倍左右，具备较高的长期投资价值。基于对权证市场的判断，以及对未来股价的
预判，武钢权证合理价格在3.5～4 元。如果权证价格过高，则投资权证的收益率将不如投资正股的收益率。
  债券投资建议：债券部分上市后价格可能波动较大。另外，如果权证价格高估较多，那么由于持有者整体收益率的提高，债券部分会受到较大抛压，上市价格可能会很低，债券投资者可以关注其中的机会，建议在债券价格低于80 元时增持。
  权证投资建议：基于武钢正股良好的成长性，其股价将随业绩稳步增长，建议投资者在合理价格范围内长线持买入，如果权证价格高于5 元，建议投资者卖出权证
  可分离转债整体涨幅预计可以达到16%～26%左右。不过，由于该可分离转债申购收益率较低，只有1.24%，如果可分离转债整体涨幅为16%～26%，那么整体投资收益率为0.2%～0.32%。