报告概要：
        ●  09下半年行情回顾：补涨特征+事件驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年有色金属行业指数整体表现为先扬后抑，创出今年新高之后，向下调整幅度超过30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，下半年的行情有一定的补涨的特征；另外，事件驱动型的投资机会也有一定的表现。
        ●  随着金属价格大幅上涨，盈利能力快速回升。伴随着金属价格的大幅上涨，有色金属行业（特别是矿产类公司）的盈利能力迅速提升，毛利率由去年2.33%迅速上升到12%以上。盈利能力的提高将有助于降低目前有色金属的行业的估值水平。
        ●  经验表明，高库存不构成金属价格下跌的理由。不断高企的库存成为市场看空有色金属价格的主要因素之一。但从历史经验数据来看，高库存并不能构成看空有色金属的理由。2003、2004年金属高库存并没有导致金属的下跌。所以高库存仅仅是从商品属性的角度来考虑对于价格的影响，但是金属金融属性对于价格的影响受库存影响的程度要小很多。
        ●  基本金属的供需现状，消费疲软下的过剩。货币因素促使有色金属价格快速反弹到成本线以上，导致金属生产商纷纷复产，但是下游消费难以快速跟进，导致金属以库存的形式大量积累在交易所、中游领域和民间。但对于具备资源稀缺性的金属，目前大量的库存仅仅是金属资源由地下转移到地上，由一种形式（金属矿）转化为另一种形式（可直接消费的金属），所以这种可见的库存从中长期来看并不会改变金属价格的上涨方向，但可能会影响金属价格上涨的速度。
        ●  中国因素弱化，期待其他国家接力。目前我国金属消费占全球的比例较高，上半年国内大量进口的金属并没有全部被实体经济消化，基本金属沪伦比值逐渐降低，买伦抛沪的套利窗口也基本关闭等，我们预计未来几个月，推升金属价格的中国因素将弱化。随着全球其他国家经济复苏的，金属的消费或将能够接力。
        ●  OECD  综合领先指标，金属价格较可靠的领先指标。通过比较OECD综合领先指标与CRB金属指数之间的走势关系来看，OECD综合领先指标是CRB金属指数比较可靠的领先指标。平均来看，领先时间大致为4.5个月左右。2009年8月OECD  综合领先指标自3月份以来连续第6个月环比上升。目前这项指标仍处于上升的周期，暂未出现回落迹象。
        ●  流动性基础仍在。澳大利亚近期的加息举动是特例，全球加息周期时机未到；各国货币供应增速目前仍处于高位；LIBOR指数仍然处于低位运行；  长期来看，美元指数仍将维持目前贬值的趋势。综合来看，目前全球的流动性依然非常充裕。
        ●  国际货币体系失衡，黄金仍有空间。金融危机导致全球对于美元的不信任加剧，目前全球的国际货币体系出现失衡。中国、日本等国积极扩大货币互换的范围；各国领导人纷纷表达建立多元化货币的愿望。黄金作为全世界天然的货币，目前在国际货币体系失衡的条件，黄金的价格仍然有上行的空间。
        ●  行业估值及投资建议。综合来看，在目前流动性充裕的条件，金属资源的稀缺性导致有色金属的估值水平相对较高。充裕的流动性将推高金属的价格，从而体现在资源类上市公司的业绩当中。子行业方面，我们推荐基本面相对较好的铜、铅锌等资源类板块，以及供给面较集中的锡板块。我们推荐以下投资组合：江西铜业（600362）、锡业股份（000960）、中金岭南（000060）、辰州矿业（601899）、贵研铂业（600459）。