投资要点:
公司主营药品生产销售,主要收入和利润来自于中药。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006-2008年营业收入从3.3亿元提升到4.8亿元,复合增长率为22%;净利润从3188万元增长到7438万元,复合增长率为53%;
三大主导产品复方血栓通胶囊、众生丸和清热祛湿冲剂在细分领域内排名靠前,市场份额分别为心脑血管中成药1.02%、眼底病用药22.27%、咽喉用药2.80%、清热冲剂类中成药1.53%,市场排名分别为第16、1、8、10位;2006-2008年销售复合增速分别为35%、26%、10%,同时由于原材料价格的下降,毛利率大幅提高,推动公司净利润超速增长;
脑栓通胶囊为公司独家品种,已列入国家医保目录(2009年版)乙类药品,2009年销售可能突破1500万元,未来有望维持高速增长;
公司现有销售收入主要来源广东省内,正稳步进行区域扩张,省外销售收入快速增长,2006-2008年复合增长率高达59%,销售占比从2006年的12.69%提升到2009年的27.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)已覆盖的医院比率分别为三级36%、二级14%、一级29%,扩张空间大;
公司本次公开净募集资金10.5亿元。其中2.95亿元用于产能扩张。2008年三大产品的产能利用率已高达127.36%、91.2%和115.37%,募投项目投产后,三大产品产能分别提高141%、155%、121%。另有0.31亿和0.2亿元用于扩大营销网络和科研中心建设,有助于公司长期发展;
众生药业公司1/10的员工持有公司股份,变相完成了股权激励,并且承诺三年不减持,解除了市场对“小非”的担忧;
我们预测公司2009-2011三年的净利润分别为1.02、1.67、2.15亿元,折合每股收益为1.27、2.09、2.69元。现有部分中药类上市公司2009-2011年市盈率水平分别为53、42、35倍,对应公司股价67、88、94元,我们认为取均值83元比较合理,相对55元的发行价有51%的上升空间。