研究结论
1 月金融数据公布,1 月末,M2 同比增长8.4%,高于预期8.2%和前值8.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M2 增速回升主要是由于居民存款增速上升,以及财政存款增速下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1 月地方债发行规模超过4000 亿,但财政存款增速自12 月的-1.45%下降至-9.95%,1 月财政支出或有明显增长。
1 月社融共新增46400 亿,同比上升1.56 万亿。存量增速上升至10.4%,前值9.78%,为17 年下半年以来存量增速首度回升。社融中的贷款、债券、未贴现的银行承兑汇票、地方政府专项债均同比大幅增长,委托贷款和信托贷款与去年同期变化不大,股票融资较去年同期下降。社融中1 月贷款增加3.57 万亿,同比多增8818 亿元;企业债券净融资4990 亿元,同比多3768亿元;地方政府专项债券净融资1088 亿元,同比多1088 亿元。未贴现的银行承兑汇票增加3786 亿元,同比多增2349 亿元。委托贷款减少699 亿元,同比少减10 亿元;信托贷款增加345 亿元,同比少增52 亿元。由于未贴现的银行承兑汇票同比大幅增长,表外融资整体较上年同期增长2254 亿元。股票融资同比下降,非金融企业境内股票融资293 亿元,同比少207 亿元。
1 月新增人民币贷款3.23 万亿人民币,远超预期和前值,较上年同期多增3284 亿元。居民和企业新增贷款均高于上年同期。
企业贷款中,短期贷款、中长期贷款和票据融资均高于上年同期。1 月企业新增贷款共计2.58 万亿,同比多增8000 亿元。新增贷款中,中长期贷款增加1.4 万亿,同比多增700 亿;短期贷款增加5919 亿,同比多增2169 亿元;票据融资新增5160 亿,同比多增4813 亿元。
居民中长期信贷高于上年同期,短期贷款低于上年同期。1 月居民新增贷款共计9898 亿元,同比多增882 亿元。其中,居民短期贷款新增2930 亿元,同比少增176 亿元。中长期贷款增加6969 亿元;同比多增1059 亿元。
近期市场风险偏好持续抬升,上证综指连续上涨。1 月金融数据、PMI 和进出口数据均有边际改善,反映经济并不弱。目前十年期国开债收益率持续在3.5-3.6%一线,作为经济数据的先行指标,社融数据如此强劲,我们对于经济增速并不悲观,长端利率下行空间有限。
风险提示
全球经济景气度超预期下行,或将影响我们对利率的判断。