◆事件：
　　公司发布18年年报，实现营收174.18亿元（+25.89%），归母净利润40.66亿元（+26.39%），扣非归母净利润38.03亿元（+22.60%），经营净现金流27.74亿元（+8.90%），实现EPS1.10元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆点评：
　　抗肿瘤和麻醉业务强劲，业绩逐季提速。公司18Q1-Q4收入同比增速分别为22%/23%/26%/32%，逐季提速。除去计提的3.1亿元股权激励费用，归母净利润同比增长33.2%，业绩非常靓丽。分板块看，抗肿瘤药收入73.94亿元（+29.23%），麻醉产品46.53亿元（+29.25%），两大核心板块表现抢眼。预计原因在于销售分线改革成果明显，原有大品种稳健增长的基础上，阿帕替尼、19K、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等新品快速放量。
　　预计18年阿帕替尼销售额约19亿元，多西他赛约15亿元、右美托咪定约19亿元、阿曲库铵约13亿元。
　　继续加码研发，实现创新良性循环。公司18年研发投入高达26.70亿元（+51.8%），全部费用化，研发费用率高达15.3%。公司已进入创新驱动时代，已有四个创新药上市，预计未来每2-3年都有创新药获批。在研PD-1单抗处于国内第一梯队，预计将成为重磅品种。公司已实现研发-销售相互促进的良性循环，是国内稀缺的优质创新药标的。
　　国际化持续推进，布局海外新天地。18年海外营收6.51亿元（+2.24%），稳健增长。地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠在美国获批上市，碘克沙醇注射液在英国和荷兰获批上市，右美托咪定在日本获批上市；SHR0302、INS068、SHR0410获批海外临床。18年是品种收获期，预计19年海外收入将提速。
　　◆盈利预测与投资评级：公司是中国创新药龙头，重磅品种陆续上市放量，同时在研创新药管线丰富，长期空间巨大。考虑到公司业绩超预期和后期潜力大，我们上调19、20年EPS预测为1.42元/1.83元（原预测为1.39元/1.77元），新增预测21年EPS为2.32元，同比增长29%/29%/27%，现价对应19-21年PE为45/35/28倍，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险；竞争加剧。