事件:中国1月新增人民币贷款32300亿人民币,预期30000亿人民币,前值10800亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国1月社会融资规模增量46400亿人民币,预期33070亿人民币,前值15898亿人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国1月M2货币供应同比8.4%,预期8.2%,前值8.1%。
1、核心观点:1)1月社融信贷数据超预期,社融、M2和信贷数据触底反弹,符合我们此前1季度社融触底回升的判断。预计社融增速将延续回升,但幅度不大;2)前期的宽货币宽信用政策开始见效;3)融资结构性问题依然存在,尤其是票据融资占比较高,表明商业银行风险偏好不高。信用传导不畅,仍需政策持续发力;4)货币金融数据具有领先性,政策底领先于经济底。我们维持之前的判断:2019年年中经济有望二次探底,最好的投资机会就在中国,新周期。
2、1月社融增速超预期反弹至10.4%,人民币贷款仍为支撑社融增速的主力。此外,票据融资创新高、监管政策边际放松促使非标融资由负转正、财政发力推动地方专项债加快发行、债券融资边际提升共同助力社融增速超预期增长。
社融增速超预期反弹,实体融资形势边际改善。1月新增社会融资规模4.64万亿元,同比多增1.56万亿元,存量增速10.4%,止住此前连续14个月的下滑,出现超预期反弹,实体经济融资形势出现边际改善。
从结构来看,人民币贷款仍为支撑社融增速的主力,此外,票据行情火爆,叠加监管政策边际放松致使委托贷款、信托贷款边际好转,非标融资由负转正。表内融资方面,季节性因素主导下,新增人民币贷款3.23万亿元,同比多增3300亿元,支撑社融反弹;表外融资方面,1月表内外票据融资创新高,票据融资以及未贴现银行承兑汇票合计8946亿元,占社融比重达19.3%,较同期上升13.5个百分点。1月委托贷款、信托贷款边际好转,分别较同期多增15亿、-109.8亿,整体表外融资由负转正,1月表外融资3432亿,较同期多增2253.8亿;此外,财政发力促使地方专项债加快发行;宽信用政策下市场利率下行,债券融资转暖,助力社融增速反弹。伴随财政政策发力,将地方专项债提前至1月发行,叠加流动性合理充裕、市场利率下行、债券市场信心修复,1月新增地方专项债1088亿元,企业债券4990亿元,分别较同期多增1088亿和3767.7亿,支撑社融增速。