【投资要点】:
投资看点:迎来新的投资契机,实现价值重估
理由:
1、旗舰门店面积有望继续扩大,2010年地铁通车连接,若能成功业绩提升将立竿见影。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环市东店一直在寻求向周边物业拓展机会,目前来看存在可能性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若老店延伸和地铁连通能实现,将有效增加其营业面积。我们认为营业面积可能增加接近2万平方米,在现有商圈优势支持下,盈利增厚将很可观。
2、得益于与收入配比的租金安排,1年1家新店不会拖累短期盈利,中长期增长空间更加清晰。公司2010-2012年将分别新开珠江新城、长隆友谊奥特莱斯以及佛山店,这些新店区域位置良好,租金水平将与当期收入配比,开业当年不太会产生明显的亏损,且为长期业绩的可持续快速增长打下了基础。
3、2010 年亚运会日益临近,广友作为广州最好的百货零售商是最典型的受益者和亚运板块的代表之一。
盈利预测:
在我们目前较为保守的盈利预测下,公司 2010-2012 年的净利润增速已能达到+25%、+23%(新店影响)和+26%,复合增长率25%。 若其后续旗舰店面积能够实现有效拓展,盈利将有较大上调空间。在较高的租金假设下,环市东面积扩大后仍能够带来很明显的业绩提升。现今零售板块平均2010年市盈率达到了32倍,如果公司能够达到和板块相同的估值,那么至少还有20%左右的补涨空间,重申“推荐”评级
评述:
公司为广州地区高档百货龙头,盈利弹性大,内生和外延均具备明显提升潜力,基本面并不逊色于其他百货零售。目前股价尚未反映其基本面显著向好趋势,估值瓶颈有望获得突破。近期零售股普涨,动态市盈率已达32倍,投资者希望寻求估值便宜、基本面扎实的品种,广州友谊2010年市盈率只有26倍,年初以来业绩超预期,在经济不景气时体现了稳定增长,因此,是盈利上调而非估值提升推动了前期股价的上扬,今后,老门店面积潜在扩大,平衡短期业绩和长期增长的开店计划,亚运会临近等有利因素将推动其盈利和估值的提升,公司补涨需求强烈。
不过,由于广州友谊估值较低的情况日益为市场所发现,其近期股价有所补涨且在市场调整中表现较为抗跌,如果后期大势和板块回调较多可能会对其形成一定的压力。