■非离子型纤维素醚龙头，建材级产能释放打破瓶颈：公司是国内非离子型纤维素醚龙头，在纤维素醚的产销规模、生产技术、产品种类、产品质量稳定性和生产环保措施等方面的有很强的竞争实力，下游广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应及航天航空等诸多领域，是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着公司新增2万吨/年建材级纤维素醚改建项目于2018年9月试生产后，公司目前拥有年产能建材级纤维素醚38900吨，医药及食品级纤维素醚4000吨，纤维素醚总计产能达到42900吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■医药和食品级纤维素醚壁垒较高，公司竞争优势明显：公司在医药和食品级纤维素醚的生产上具有研发优势和资质优势，2010年研发成功了药品缓控释专用HPMC（CR级）并开始批量生产，同时公司拥有植物胶囊专用HPMC、羟乙基长链疏水性改性羧甲基醚、药用包衣辅料用HPMC、食品添加剂甲基纤维素等十多项技术储备品种。公司医药食品级纤维素醚执行《中国药典》和《食品添加剂国标》设定的标准。截至目前，公司已经取得了纤维素醚的药用辅料注册批件，以及药品食品的生产许可。
　　■植物胶囊有望快速放量，助力公司维持高增长：目前公司拥有HPMC植物胶囊设计产能35亿粒/年，未来公司将加大对植物胶囊二代产品的研发投入，将研发植物胶囊专用纤维素醚作为医药级产品的首要攻克课题，启动年产50亿粒植物胶囊技改项目，进一步加大对植物胶囊产业的拓展。
　　■投资建议：公司处于产能快速释放时期，有望在市场竞争中抢得先机。预计2018年-2020年净利润分别为0.7、1.25和1.65亿元，对应PE30、17、13倍，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价22元。
　　■风险提示：项目进度不及预期、下游需求不及预期等。