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陕西煤业研究报告:安信证券-陕西煤业-601225-小保当一、二期产能核增,公司产能增加11.68%-190214

股票名称: 陕西煤业 股票代码: 601225分享时间:2019-02-14 16:01:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周泰
研报出处: 安信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 322 KB 分享者: hi****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:据Wind资讯消息,为加快优质产能释放,优化煤炭产业结构,发改委今日复函同意曹家滩煤矿项目、小庄煤矿项目、小保当一号煤矿项目、小保当二号煤矿项目核准内容变更,四个煤矿项目建设规模分别为1500万吨/年、600万吨/年、1500万吨/年、1300万吨/年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评
  ■产能核准变更后预计可释放2000万吨产能:据国家能源局公告数据,核准变更前曹家滩煤矿项目、小庄煤矿项目、小保当一号煤矿项目、小保当二号煤矿项目产能分别为800万吨/年,500万吨/年,800万吨/年与800万吨/年,分别增加700万吨/年,100万吨/年,700万吨/年与500万吨/年,核准变更后产能合计增加2000万吨/年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述四对矿井中曹家滩为陕煤化集团控股矿井,小庄矿为陕煤化集团参股矿井。小保当一期与二期则属于上市公司陕西煤业,持股比例均为60%。
  ■陕西煤业权益产能增加720万吨,利于产量加速释放:小保当投产前陕西煤业在产权益产能为5207万吨,核增后一、二期全部投产后增加权益产能1680万吨,增幅31.87%,而核增前一二期产能仅960万吨,增幅为18.4%。
  与原核定产能1600万吨相比,项目核准变更后一、二期产能合计为2800万吨,可为陕西煤业增加1200万吨产能,其中权益产能增加720万吨,增幅11.68%(见表1)。据调研了解,目前小保当一期已经于2018年四季度投产,当年贡献产量260万吨左右,预计将在2019年下半年达到满产状态。小保当二期预计将在2020年投产,预计将在2021年达到满产状态,两矿井达产后公司权益产量可增加1680万吨,较2018年增加1420万吨。
  ■公用事业属性明显,估值有望修复:一方面公司售价波动幅度远小于港口价,业绩较稳定。公司售价波动幅度均小于港口价波动,业绩稳定性强。另外公司上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设分红比率维持40%,以2月13日市值测算,股息率5.25%处于同行业偏高水平。公司分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。
  ■投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,109.94亿元、114.88亿元,118.54亿元,对应EPS分别为1.10/1.15/1.19元(暂不考虑回购)。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.50元,对应10倍PE。。
  ■风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期;小非减持。
  
  

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