􀂄  珠海乐通化工股份有限公司（以下简称乐通化工）是国内生产经营凹印油
墨的龙头企业，特种油墨的主要供应商，并配套有柔印油墨、网印油墨、
胶印油墨等包装印刷类油墨产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品主要印刷于饮料包装、食品包装和
卷烟包装。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，该公司是一家专注于凹印油墨细分市场领域、具备
竞争优势，并拥有良好成长性的包装印刷油墨专业公司。
􀂄  油墨行业具有典型的市场主导和消费驱动型特点，随着下游印刷产品的需
求越来越呈现个性化、差异化特征，市场的反应速度、产品配方的研发能
力和技术服务的水平已经成为油墨行业发展的核心要素。
􀂄  目前油墨行业的供需两端均呈现稳步发展态势，未来发展空间巨大，其中
凹印油墨市场未来的消费量在2009-2011  年将有望分别达到16  万吨、18
万吨和20  万吨。
􀂄  凹印油墨由于其产品、成本、市场等方面的特点，非常适合多品种、大批
量的快速生产，主要被大量使用于以塑料为基材的食品包装、饮料包装和
以纸张为基材的烟草包装印刷等应用领域，是各个油墨细分产品中将市场
规模和行业成长性结合得最好的产品。
􀂄  作为国内凹印油墨领域的领先企业，强大的技术研发实力和良好的服务是
乐通化工能够持续保持和提升行业地位的核心竞争力，并成为公司持续稳
定发展的重要基础。
􀂄  随着募集资金所投项目未来形成产能的逐步释放，困扰乐通化工的产能瓶
颈问题将得到极大的改善，预计2009-2012  年将分别增加产能4000  吨、
3000  吨、4500  吨和4500  吨，可使公司未来的产品销量每年保持20%以
上的增长。
􀂄  考虑到其未来的成长性以及其它中小板精细化工公司的估值等因素，我们
给予乐通化工2010  年30~35  倍的PE估值，其上市的价格区间在15.6-18.2
元。