要点:
从强劲复苏到稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年初以来的经济V形复苏将在明年1季度达到顶峰,随后逐季回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预期2009年和2010年全年GDP增速分别达到8.5%和9.8%,而2010年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%,经济强劲复苏后转向稳定增长。尽管面临数据前高后低和经济长期增长动力不足的担忧,但投资、出口、消费的表现强劲,宏观经济总体仍处于上升轨道。
宽松货币转向中性,退出方式循序渐进。尽管明年下半年加息预期较为强烈,但在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件的前提下,为了抵御升值压力和刺激信用扩张以形成内需,明年4季度之前人民币基准利率很可能维持不变。宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。
资产价格上涨与人民币升值预期。2010年物价更可能呈现温和通胀特征,预计全年CPI涨幅2.6%;所谓的“通胀预期”将主要体现在美元弱势下的资产价格上涨,预计资产价格强势仍将持续到明年2季度。人民币升值压力继续加大,预计全年人民币兑美元汇率升幅2.5%。但是政府对人民币升值预期的管理与引导则可能增加热钱流入和国内资产价格走势的不确定性。
经济与流动性指标1季度见顶,A股冲高后宽幅震荡。明年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰,股市有望延续跨年度的上升行情;而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素并不支持市场持续上行,回落、震荡成为大概率情景。经过2009年的单边上涨后,2010年市场的波段化特征增强。在2010年上市公司业绩增速24-30%、市场股权资本成本9-10.5%的预期下,预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间 ,价值中枢区间在3500-3600点之间。
阶段化配臵,1季度超配周期资产。基于2010年A股波段运行格局的预期,不同季度间行业配臵风格面临显著转换,阶段化配臵策略成为必要选择。就1季度而言,经济数据与流动性双轮驱动的进攻性市场环境有望再度上演,业绩弹性更强的周期类行业有望再度受到追捧。立足1季度,2010年度长城30股票池以进攻性、周期性配臵风格为主。重点配臵于资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业,受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工(纯碱、PVC)行业,受益于出口复苏的电子元器件行业,以及消费类的旅游行业;一般配臵于投资类的机械、建材行业,消费类的商业、食品饮料、家电、汽车等行业。