海南客滚运输龙头，对单一航线收入依赖性高  公司是海南省最大，也是国内南海最大的客滚运输企业，市场占有率超过35%；目前主要从事以海南省为中心的南海客滚运输业务，现辟有海口至海安、海口至北海和海口至广州这3  条客滚运输航线；现阶段，公司对海口至海安航线依赖程度较高，其约80%左右的营业收入和约100%的毛利润来源于此航线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          腹地为岛屿型经济，对跨海峡运输依赖程度高  海运承担着进出岛98%以上的货运量和40%左右的客运量，现阶段海南省的经济发展和海运业的发展密切相关，且依存度很高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而公司从事的客滚运输业作为海南省海运业中不可替代的一部分，历年来货运和客运量都占海南省进出岛总量的1/3  以上。随着海南经济高速发展，不断增长的货运和旅客运输依赖于海峡间客滚运输。
          “海南国际旅游岛”开发的预期，带来发展的良机  海南有着丰富的南海资源，随着海南“国际旅游岛”战略的逐步实施，海南本岛及南海诸岛旅游资源正得到大力开发，巨大客货市场需求必将为南海客滚运输市场带来结构性的变化和提升，在可预计的将来，公司客滚运输航线结构将会有极大的优化和丰富，服务也将会出现高档化和差异化趋势，公司将分享“国际旅游岛”带来的发展良机。
          琼州海峡跨海通道的修建是长期的威胁  从长远来看，琼州海峡跨海通道有修建的可能性。该通道如果建成，将使得南海客滚运输市场面临一定的风险，大量分流客滚运输行业的货源，保守估计客源流失可能超过50%，使公司经营面临较大风险。但跨海通道最早在2020  年通车，所以短期对公司业绩影响不大，公司仍有调整业务结构的时间和机会。
          本次募集资金用途  计划募集资金总额为4.31  亿元，主要用于更新海口至海安航线3  艘客滚船舶，以及改造海口至北海航线“椰城2号”客滚船项目。公司借此扩大运输能力，淘汰落后产能，调整船型结构，提升跨海运输服务内容，同时使公司服务差异化，拓展高端市场，提高市场竞争能力；另外，也为抓住海南省国际旅游岛开发带来的客流和物流的增加，做好准备和铺垫。
          盈利预测和估值  我们预测公司2009  年、2010  年和2011  年每股收益分别为0.89  元、1.03  元、1.19  元，公司2009  年合理估值约为37-40  倍，对应股价为32.93-35.6  元。
          风险提示  1）2020  琼州跨海大桥建成对客滚运输市场产生分流作用；2）燃油价格大幅波动，降低毛利率水平；3）产品差异化竞争，造成运价订价机制出现改变，激化市场竞争态势。