苹果指引低于预期,Service 增速有所放缓
苹果 FY19Q1 业绩符合下调指引后的预期,收入 843 亿美元,同比跌 4.5%,EPS 为 4.18 美元,略高预期的 4.17 美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY19Q2 指引收入 550 亿美元-590亿美元,低于预期的 588 亿美元,同比跌-10%至-3.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按业务看,iPhone同比跌 15%,符合下调指引后的预期;Service 达 109 亿美元符合预期,同比增 19%较上季度 27%有所放缓,本季首次公布 Service 毛利率为 62.8%。Mac、iPad 和其他硬件略超预期,同比分别增 8.7%、16.9%和 33.1%,主要由于新款硬件发布;按地区看,大中华地区构成业绩下滑主要原因,同比跌 27%;北美、欧洲和日本同比增速分别为+5%、-3%和-5%。公司着力发展Service 业务验证了我们“剃刀+刀片”模式,但应考虑国内需求不足和国际上的竞争(如 Spotify、Dropbox 等)。苹果上周涨 5.55%。
亚马逊指引低于预期,各项业务遇到增长瓶颈:亚马逊本季收入超预期但鉴于之前预期较低,并且指引低于预期。收入 724 亿美元,同比增 20%,高于市场预期的 719 亿美元。19Q1 收入指引为 560-600 亿美元,同比仅增 10%-18%,中位数增速接近 10 年历史底部。电商业务从 17Q4 的 24%降至本季 16%,其中利润率较低的 1P 业务有所增长;AWS 收入同比增 45%,营业利润率从 18Q3 的 31%降至 29%;广告本来是唯一亮点,本季增速降至100%以下;Prime 业务从 17Q4 的 47%降至本季的 26%。我们认为受竞争对手威胁,例如沃尔玛、Target 在电商布局,以及微软 Azure 在云计算竞争,公司各项业务遇到增长瓶颈。亚马逊上周跌 2.65%。
微软业绩仍稳健,云计算下半场建议关注 Oracle:微软 FY2019Q2 营收324.7 亿美元,同比涨 12%,微低于预期的 325.1 亿美元。净利润 85.8 亿美元同比涨 14%好于预期。公司下季度指引营收中位数 297.5 亿略低于市场预期的 298.7 亿美元。商业云(包括商业 Office 365、Azure、Dynamics 365等)同比涨 48%至 90 亿,毛利率维持 62%,Azure 同比涨 76%,环比持平。我们认为全球云计算进入差异化和成熟化服务的下半场,混合云和多云服务渐成趋势,对硬件设备环节供应商可能产生周期性影响。微软从 15 年以来拥抱“智能云和智能端”的转型成功,长订单带来逆周期的稳健业绩,不过会逐渐随高基数进入稳态成长阶段。目前微软 19 年 PE 22x,对比尚处于转型拐点的 Oracle 14x,我们认为 Oracle 有机会对标微软云计算转型之路,值得关注。上周微软跌 4.1%。
FB FY18 Q4 业绩超预期,但收入增速下滑:FB 18Q4 营收 169 亿美元,EPS 2.38 美元,虽然超预期,但我们认为预期本来就较悲观。用户数 DAU 15.2 亿,MAU 23.2 亿和预期一致;ARPU 7.37 美元好于预期,但我们认为主要源于营收增速快于用户增速所致。市场预期因为去年丑闻缠身估值不断下修,使本次超预期业绩触发盘后较大反弹。但公司收入增速已从 40%多下降到最近两个季度的 33%和 30%,加上成本不断增加,营业利润 46%,对比去年同期 57%明显滑落。上周 FB 涨 11.2%。
我们认为在业绩电话会上的两个点较利空:1、成本增加:我们认为 19 全年的成本支出会大幅增加,利润端将进一步恶化。2、往后不再单独公布Facebook 平台的用户人数,转为公布整体平台的总人头数。我们认为此举类似苹果不再公布手机销量,意味着 FB 平台用户增量已达瓶颈。我们对FB 观点依然较悲观。公司壁垒主要来自用户规模和粘性高,加上去年调下来估值相对较低,暂时难以做空。但扎克伯格为代表的管理层在用户隐私保护方面的不作为,自上而下的影响了企业文化和社会价值。我们认为公司长期必须改善此问题。
风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪