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研究报告:天风证券-美股一周总结:亚马逊指引低于预期;微软业绩仍稳健;阿里加码云计算投资;今年美股走势仍需谨慎观察-190205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-11 18:42:34
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 何翩翩,雷俊成,马赫
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 1,131 KB 分享者: yun****iz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        苹果指引低于预期,Service  增速有所放缓
        苹果  FY19Q1  业绩符合下调指引后的预期,收入  843  亿美元,同比跌  4.5%,EPS  为  4.18  美元,略高预期的  4.17  美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY19Q2  指引收入  550  亿美元-590亿美元,低于预期的  588  亿美元,同比跌-10%至-3.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按业务看,iPhone同比跌  15%,符合下调指引后的预期;Service  达  109  亿美元符合预期,同比增  19%较上季度  27%有所放缓,本季首次公布  Service  毛利率为  62.8%。Mac、iPad  和其他硬件略超预期,同比分别增  8.7%、16.9%和  33.1%,主要由于新款硬件发布;按地区看,大中华地区构成业绩下滑主要原因,同比跌  27%;北美、欧洲和日本同比增速分别为+5%、-3%和-5%。公司着力发展Service  业务验证了我们“剃刀+刀片”模式,但应考虑国内需求不足和国际上的竞争(如  Spotify、Dropbox  等)。苹果上周涨  5.55%。
        亚马逊指引低于预期,各项业务遇到增长瓶颈:亚马逊本季收入超预期但鉴于之前预期较低,并且指引低于预期。收入  724  亿美元,同比增  20%,高于市场预期的  719  亿美元。19Q1  收入指引为  560-600  亿美元,同比仅增  10%-18%,中位数增速接近  10  年历史底部。电商业务从  17Q4  的  24%降至本季  16%,其中利润率较低的  1P  业务有所增长;AWS  收入同比增  45%,营业利润率从  18Q3  的  31%降至  29%;广告本来是唯一亮点,本季增速降至100%以下;Prime  业务从  17Q4  的  47%降至本季的  26%。我们认为受竞争对手威胁,例如沃尔玛、Target  在电商布局,以及微软  Azure  在云计算竞争,公司各项业务遇到增长瓶颈。亚马逊上周跌  2.65%。
        微软业绩仍稳健,云计算下半场建议关注  Oracle:微软  FY2019Q2  营收324.7  亿美元,同比涨  12%,微低于预期的  325.1  亿美元。净利润  85.8  亿美元同比涨  14%好于预期。公司下季度指引营收中位数  297.5  亿略低于市场预期的  298.7  亿美元。商业云(包括商业  Office  365、Azure、Dynamics  365等)同比涨  48%至  90  亿,毛利率维持  62%,Azure  同比涨  76%,环比持平。我们认为全球云计算进入差异化和成熟化服务的下半场,混合云和多云服务渐成趋势,对硬件设备环节供应商可能产生周期性影响。微软从  15  年以来拥抱“智能云和智能端”的转型成功,长订单带来逆周期的稳健业绩,不过会逐渐随高基数进入稳态成长阶段。目前微软  19  年  PE  22x,对比尚处于转型拐点的  Oracle  14x,我们认为  Oracle  有机会对标微软云计算转型之路,值得关注。上周微软跌  4.1%。
        FB  FY18  Q4  业绩超预期,但收入增速下滑:FB  18Q4    营收  169  亿美元,EPS  2.38  美元,虽然超预期,但我们认为预期本来就较悲观。用户数  DAU  15.2  亿,MAU  23.2  亿和预期一致;ARPU  7.37  美元好于预期,但我们认为主要源于营收增速快于用户增速所致。市场预期因为去年丑闻缠身估值不断下修,使本次超预期业绩触发盘后较大反弹。但公司收入增速已从  40%多下降到最近两个季度的  33%和  30%,加上成本不断增加,营业利润  46%,对比去年同期  57%明显滑落。上周  FB  涨  11.2%。
        我们认为在业绩电话会上的两个点较利空:1、成本增加:我们认为  19  全年的成本支出会大幅增加,利润端将进一步恶化。2、往后不再单独公布Facebook    平台的用户人数,转为公布整体平台的总人头数。我们认为此举类似苹果不再公布手机销量,意味着  FB  平台用户增量已达瓶颈。我们对FB  观点依然较悲观。公司壁垒主要来自用户规模和粘性高,加上去年调下来估值相对较低,暂时难以做空。但扎克伯格为代表的管理层在用户隐私保护方面的不作为,自上而下的影响了企业文化和社会价值。我们认为公司长期必须改善此问题。
        风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪

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