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参股发起公募基金对公司短期影响不大，有助于长期优化配置财务结构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美邦服饰今日公告，与西安信托、兵装财务签订协议，拟设立长安基金管理公司，拟注册资本为人民币1亿元，美邦服饰投资3300万元，占注册资本33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为：（1）短期影响不大，基金公司的筹备时间短则一两年，多则四五年，目前排队等候审批的基金公司就有数十家；（2）长期将是一项回报率高的投资，有助于优化配置财务状况。投资基金公司能获得稳定的分红派息，且股权转让溢价也是吸引投资者的地方。以09年11月转让股份的几家基金公司（工银瑞信、泰达荷银等）为例，股东在短短几年内的投资回报率高达5倍以上。考虑到美邦自身的现金流较充沛，投资基金公司收益高，有助于优化财务结构。
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冬装销售回暖、主业明年增长可期。上周我们邀请了美邦服饰来参加申万年会投资者交流会，我们认为有以下几个看点：（1）9-11月终端消费增速出现回暖，终端情况好于前3个季度，直营依然保持较高增长，加盟开始转向正增长，且4季度是冬装销售旺季，对全年业绩都会有较大影响；（2）订货会情况在每届好转，公司现采用一年6次订货会，10月份进行的是10年春季订货会，12月正在进行的是夏1的订货会。我们基本可以判断，10年上半年收入能有两位数的增长。（3）Me&city发展潜力大：该品牌自08年8月诞生，到09年底将有90多家门店，现在全部是直营店，如果加盟店放开，那么外延发展速度将很快；随着MC新设计团队的到位，冬装销售情况较好，目前MC坪效约是MB的2倍，MC的平均单店面积在200平米左右；随着MC收入的扩大，费用率将有效下降，2010年MC有望实现扭亏为盈。
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09年的调整是转型过程中的阵痛期，维持增持评级。我们预计公司09-11年EPS为0.55/0.83/1.17元，对应PE估值为41.8/27.7/19.6倍，PEG较低，仅为0.6。且考虑到公司的模式国内最先进的，09年的调整是转型过程中的阵痛期，前三季度是经营上的谷底，4季度开始将走回上升阶段，维持增持评级。