投资要点
广济药业发布公告,公司关联方——孟州厚德持有的广济(孟州)公司29%的股权转让给广济药业,10%的股权转让给广济(孟州)另外一个股东——孟州金玉米公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至此,孟州厚德将不在持有广济(孟州)的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,孟州厚德公司作为广济药业管理层设立的企业,其持有广济(孟州)的股权不符合国家有关规定,转让股权后,避免了利益冲突,有利于提高广济药业的投资价值。
近期VB2 的价格稳步提高,从市场上了解到,报价已经提高到了140 元/公斤(饲料级,以下均同),并且供应紧张,我们预期未来价格还有进一步上扬可能,加之广济(孟州)已经投产,且成本更低,以目前价格计算,假设孟州公司明年达产一半,则公司2010 年业绩达到0.6 元左右。考虑到未来产品价格仍然有上涨空间,维持“推荐“评级。
点评:
股权变更有利于公司治理结构改善。2007 年4 月,广济药业、厚德公司(广济管理层设立)、孟州金玉米公司共同设立广济(孟州)公司,分别持有51%、39%和10%的股权。根据国务院国资委《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》和《关于实施〈关于规范国有企业职工持股、投资的意见〉有关问题的通知》的相关要求,广济关联方孟州厚德公司投资的广济(孟州)公司属于禁止职工投资的企业,厚德公司所持孟州公司的股权应被清退或转让。因此,广济药业拟受让厚德公司所持孟州公司29%的股权,股权转让金额为3311 万元;同意孟州公司的另一股东孟州金玉米公司提出的受让厚德公司所持孟州公司10%股权的要求,其股权转让金额为1260 万元。
厚德公司初始投资额总计为3900 万元,占广济(孟州)39%股权。根据评估,截至2008 年底,孟州公司净资产为13923 万元,厚德公司此次转让总计价值4571 万元,较初始投资增值17%。
孟州公司设计产能为2500 吨饲料级VB2,未来二期工程再增加2500 吨医药级和食用级VB2。公司预计,项目达产后,将会成为世界上最大最强的VB2 生产基地,可实现年产品销售收入51250 万元。目前孟州公司一期项目已经正式投产,并向市场供应产品。
孟州一期项目达产,广济药业将形成近5000 吨VB2 产能(武穴+孟州),成为全球最大的VB2 生产企业。全球VB2 的需求量约7000 吨,过去主要生产企业是BASF、DSM 和广济,以及国内一些小企业。
2007 年VB2 价格因韩国BASF 工厂罢工停产而暴涨,之后从900 元/公斤高位下跌,在今年初跌至110元/公斤以下。目前受供应紧张影响,VB2 价格逐步提高,目前市场报价已经达到140 元/公斤(饲料级,80%),预计还将进一步上涨。