海通证券研究所早报
市场动态——海通策略对于国内消费投资机会的理解
海通策略推荐3条投资主线:
一、行业利润从中游向上游转移,超配煤炭、钢铁(09Q4~10Q1是利润转移的时间窗口,关注煤炭钢铁的业绩表现);
二、房地产上游的确定性增长,在10Q1之前超配钢铁、水泥、工程机械;
三、国内可选消费的跨越式增长,10年全年超配零售、酒类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中央工作会议结束,宏观基调“调结构促内需”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政策取向与我们推荐的第三条主线相契合。我们看好国内消费的理由不仅仅在于政策表态,更重要的在于中国具备了消费提速的现实土壤,4个方面:
1、收入效应――城镇人均收入达1.2~1.5W元区间,可选消费跨越式增长。中国大部分欠发达地区在2008年开始陆续进入这个区间,可选消费在3~5年内将实现跨越增长。
2、人口结构――2010~2015年,中国人口出现“驼峰型”结构,25岁和45岁人群占比最高,而他们分别对应90S最具消费意愿和70S最具消费能力的人群,由此消费可望迎来高峰期。
3、消费特征――中国消费具备“储蓄存量消费”、“低消费信贷杠杆”特征。而居民储蓄体量很大,25W亿储蓄是社会零售额的2.2倍,未来居民降低储蓄增加信贷将大大打开消费空间。
4、民生环境改善――标志性事件是2006年取消农业税,3年90%的医保覆盖面,09年10%县乡地区“新农保”试点、4万亿投资中有34%用于民生领域,远高于1998年积极财政政策的12%。说明中国对民生的重视取得历史性进步,这将有效激发消费意愿。
我们认为,中国国内消费的土壤非常良好,只要国家下决心出政策,在未来几年,消费可望获得超越历史均值的速度增长。基于此,长期看好消费板块。
消费板块不是爆发式行情,而是缓慢确定的行情。
10年政策基调是“调结构促内需”VS.09年政策基调是“保增长加大投资”。回顾08年底4W亿投资计划出台后,相关板块迎来一波快速行情,那么这个情况在消费板块是否能复制?我们认为不大可能。理由是政府对财政、信贷有很强控制力,因此能做到“出手快出手重”,项目迅速落实,使得相关行业的业绩立竿见影。而国家对终端消费行为的控制力弱,除非非常直接的政策刺激(如09年的房地产汽车家电),否则制度建设、政策取向对消费的影响将是“缓慢持续”的过程。基于此,我们判断消费板块将是缓慢但确定的行情。
从估值看,10全年推荐零售、酒类,而汽车、家电则属高风险高收益品种。
从PE分位点这个相对估值指标看,目前酒类、零售的相对估值仍处于历史较低水平,10年全年推荐零售、酒类。而汽车家电则属于高风险高收益品种,风险来自09年政策过度透支了阶段性需求,而潜在利好因素来自收入效应下的可选消费超预期高增长、以及扩大政策优惠范围,正反两方面冲击的结果如何,还得看09Q4~10Q1数据,目前看他们属于高风险高收益品种。