投资要点
国内最大的电声器件生产基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广州国光是中国最大的电声产品出口基地,主要生产扬声器、音箱、功放等系列产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司具有从扬声器关键零部件,到扬声器单元、音箱系统及电子功放一体化的综合配套能力;
第三季度业绩显著增长。公司2009年前三季度实现营业收入71369万元,同比增长3.37%,利润总额与归属于上市公司股东净利润分别为8153万元、7092万元,同比分别增加15.06%、17.75%;前三季度每股收益为0.29元,公司前三个季度产品的销售毛利率为28.33%,同比去年同期上升2.29个百分点,销售净利率为10.07%,同比去年同期上升1.40个百分点。其中第三季度实现每股收益0.12元,主要是由于2009年下半年以来,国外需求开始复苏,新订单逐步增加;
收购完成国内销售布局。公司9月10日和10月23日分别发出公告,完成对中山美加音响公司和广州爱威音响有限公司的收购。目前国内大音响市场80%被国外品牌占据,美加音响旗下三大品牌爱浪、山水和威发在国内具有较高的知名度,而且爱浪品牌在国内有1700多家品牌加盟专卖店。爱威音响的优势在功放,而国光的优势在音响,收购后将对公司的OEM/ODM出口业务起到积极作用。而公司收购美加、爱威音响的主要目的是希望做大做强国内市场,并我们认为公司通过收购通过实行本项目,公司将整合已有知名品牌及其销售网络,完成开拓国内音响市场战略性布局;
拟定向增发。公司8月20日公告称拟非公开发行募集资金3.5亿用于新增13万套音响产品技术改造项目(2.5亿)和偿还银行贷款(1亿)。其中技改项目达产期2年、达产年新增销售收入45540万元,净利润5465万元,内部收益率12%,投资回收期8.17年(含建设期1年),投资利润率18.17%;公司负债收购美加和爱威后,资产负债率增加,募集资金1亿元用于偿还银行借款可以有效降低公司财务风险,提高资产流动性,降低财务费用;
我们认为2009年-2010年,公司国内外业务仍将保持增长。随着国内销售网络布局的完成,国内业务将成为公司未来增长的最大亮点,募投项目也将进一步提升公司产能。我们预测2009年、2010年每股收益0.45元和0.57元,对应PE为29.4倍和23.7倍。考虑到未来公司存在的潜在增长性,对公司股票给予“买入”评级。目标价位16.5元。