09  年行业景气由低走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年1-10  月我国造纸工业主要产品产量为7582万吨（同比增长10.67%），纸张出口回落4.6%，进口回落9.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单月产量同比增速（21.01%）为年内新高，单月进出口同比增速同比分别为87.6、88.9%，行业景气由年初低点逐步走高。
          预计  10  年造纸行业景气继续走好。造纸行业景气周期与经济周期密切相关，根据我们宏观研究员对10  年我国经济增速的判断，我们认为10  年造纸行业上半年、下半年增速分别为：7.5%、10.5%。
          未来产能释放是影响细分子行业景气的关键因素。
        （1）文化用纸（双胶、书写）—受益国家淘汰落后产能政策。
        （2）包装用纸（白卡、白板、瓦楞、箱板）—继续分享中国经济高速发展。
        （3）铜版纸—受制于未来产能的集中释放。
        （4）新闻纸—回报稳定的红利型子行业。
          纸业相对和绝对估值基本合理。“造纸PB/A  股PB  乖离率”为-14.8%，绝对PB2.0  倍，09  年国际PB  也从0.9  反弹至当前1.2  的水平。目前造纸行业相对估值与绝对估值基本合理。后市将随大势作的波动（历史BATA=0.8）。
          可选子行业景气度高或有交易性机会的公司配置。我们认为10  年造纸子行业景气排序为：文化纸（双胶纸、书写纸）、高档包装纸（白卡纸/白板纸）、低档包装纸（瓦楞纸/箱板纸）、铜版纸、新闻纸。公司配置可选子行业景气度高或有交易性机会的公司配置。（1）子行业景气度高公司：太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业。（2）交易性机会公司：岳阳纸业