估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司06 年销售业绩的提升和较低的所得税率，我们将蒙牛乳业07 年和08 年的盈利预测分别上调15%和10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因为较高的净资产回报率，目前公司的股票价格相当于29.5 倍滚动市盈率，已超历史高点。我们基于08 年的每股收益和30 倍的市盈率，将目
标价格从23 港币调升至30 港币，并维持对公司优于大市的评级。06 年盈利同比上升59%至7.27 亿元人民币。蒙牛乳业公告公司06净利润增长59%至7.27 亿元人民币(完全摊薄每股收益：人民币0.532 元)。由于较低的所得税率和稍高的利润率，这一结果高于我们的预期。公司的强劲增长来自于销售收入同比上升50%至162亿元人民币。由于液态奶的销售同比增长53.1%至143 亿元人民币，占总收入比例达到87.8%，高于05 年的86%，该板块成为06 年业
绩提升的主要驱动力。
  一线产品增长同于去年，高于同业。06 年公司的销售额达到了50%的同比增长，与去年相同，公司的产品具有更强的市场渗透力和竞争力。根据AC 尼尔森数据，06 年公司液体乳制品数量占33.3%的市场份额，高于05 年的28.6%。公司的业绩高于其同业伊利股份(600887.SS/人民币28.56, 落后大市)和光明乳业(600597.SS/人民币10.92, 落后大市), 这两家公司06 年销售额分别同比增长34%和4%。由于乳制品行业的竞争仍然激烈，蒙牛将更多的精力放在开发高端牛奶和乳制饮料产品上。在这些产品方面，我们认为公司将不会面临激烈的价格战且盈利性更高。06 年乳制饮料的销售收入达到36 亿元人民币，同比上升72%，是公司增长最快的板块。毛利率提升。06 年公司的毛利率为22.9%，高于05 年0.6 个百分点。06 年公司的息税前利润率为6%，和05 年相比变化不大。公司非常成功的保持了利润率的稳定，这主要是因为公司借助于新产品的开发， 诸如乳制饮料等，而没有降低产品的价格。我们认为在未来的两年中，在达能的协助下公司的酸奶业务将能够带动整体毛利率的进一步上升。