核心观点:
        信用利差定价机制的结构调整
        2008  年以来低评级信用利差在相当长的时间内呈现资金面与基本面影响并重的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以“AAA-国开债”（AAA  信用利差）和  “AA-AAA”（AA  相对评级利差）分别体现了资金面与基本面的调整变化，2013年年中至2016  年3  季度AA  信用利差中才呈现明显的基本面或风险溢价的主导。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        美国高收益债券市场中也存在相同的定价机制，但风险溢价对信用利差的主导性更强，并能及时反映经济周期波动背后的围观微观基本面变化。
        资金面与基本面影响权重的变化取决于什么？
        通过AAA  信用利差观察流动性溢价的长期走势，自身波动稳定性提高是其在信用利差中权重变换的原因之一，对应的是国内经济增长从债务扩张依赖向结构调整的转变。
        风险溢价权重的重大变化始于刚性兑付在各个行业、各类属性企业身上的打破，这加速了市场对债务主体信用风险进行追加“定价”，对应的AA  评级相对利差对微观经济主体基本面的反映逐渐清晰。
        宽信用政策对利差波动区间如何影响？
        理解信用利差结构以及背后的驱动因素，从已有的时间序列选取最具可比性的参照区间，依次从AAA  信用利差/流动性溢价、AA  评级相对利差/风险溢价两个层面判断低评级投资策略的价值。。
        2019  年预计1  年期AAA  评级利差中枢将向60BP  以下调整，3  年期AAA  信用利差可能维持45BP  上下波动。
        AA  评级相对利差的短期预测可将参照标准缩短至2017-2018  年，估算中1  年期的波动区间为（45，65）BP，3  年期的波动区间为（50，70）BP。
        风险提示：再融资压力结构性缓解，资质偏弱个体仍有较大违约风险