【正文】  
        报告名称：布局风格转换--2009年12月股票投资策略报告  研究人员：宏观策略小组：徐炜，陈东  报告类型：股票投资策略报告  报告日期：2009-12-08  报告级别：★★★  （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自"一星"至"五星"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"五星"为综合质量最高的报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯））  【内容摘要】：  
        基本结论  A股酝酿风格转换。在经历了今年的复苏期后；明年初经济将进一步回升，同时通胀水平也会有所抬高，经济进入扩张期，在这一阶段相对会重新有利于对经济比较敏感的大盘股，我们认为12月或许会成为风格转换的时间点。  正在走向"泡沫化"的小盘股。从小盘股相对大盘股的估值溢价来看，目前已经接近历史最高点，溢价幅度达到125%；小盘股目前PE估值已经接近07年时的高点水平，而大盘股的PE估值仍然处于相对比较低的位置。小盘股正呈现出一定的泡沫化特征。  风格转换的条件：流动性约束的阶段性缓解。明年1季度将进入新的信贷投放期，  1季度新增信贷可望在3万亿以上，这会使得流动性环境在阶段性上有所改观。但同时注意的是，总体流动性在方向上是趋紧，而非完全泛滥的，因此大市值行业的表现需依赖基本面的推动。  风格转换的条件：经济基本面信号的增强。明年经济将呈现"前高后稳"的走势；同时从企业盈利角度看，大致也会是"前高后稳"，这可能会使投资者在明年1季度对经济复苏的预期进一步明确。  下一个投资线索的设想：通胀预期。从流动性对各类资产价格的推动顺序看，第一阶段：推高的是具有金融属性的商品；第二阶段：货币在实体经济中寻找供给弹性小的行业；第三阶段：进一步扩展到整体通胀水平的上升。目前似乎已经进入到第二阶段，即一些供给弹性较小的行业开始体现出价格上涨的态势，如近期的味精、大蒜等。