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新纶科技研究报告:财通证券-新纶科技-002341-与孚能签订800万m²;保供协议,新材料平台成长可期-190123

股票名称: 新纶科技 股票代码: 002341分享时间:2019-01-24 13:41:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵成
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 672 KB 分享者: jac****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布公告,全资子公司新纶复材(甲方)与孚能科技(乙方)签订了2019年度铝塑膜产品采购协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米,如甲方全年未能达到合同约定的采购总量,或乙方未能按甲方提供的产品需求计划及时供货,则构成违约,违约方需向守约方支付违约金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  巩固孚能核心供应商地位,铝塑膜19年出货量有望翻倍
  孚能科技在国内软包动力锂电池领域具有突出的行业地位,18年年底产能达到5gwh,在建产能超过30Gwh。新纶科技作为孚能科技铝塑膜第一大供应商,份额达80%以上。此次保供协议约定19年采购量800万平方米,进一步巩固公司一供地位,为公司业绩增长带来保证。
  2018年公司铝塑膜主要是日本三重工厂生产,预计出货量1600万平方,占国内动力铝塑膜市场份额超70%。公司常州铝塑膜工厂第一套月产能300万平方米的产线也于2018年Q4投产,3C类铝塑膜已通过ATL等大客户的认证,动力铝塑膜也在积极开展客户认证工作,预计将于2019年Q2实现批量供货。预计2019年公司日本+常州铝塑膜合计出货量不低于3000万平方米,实现翻倍增长。
  电子胶膜项目仍是最大利润来源,收购千洪电子协同效应明显
  2018年一期电子胶膜仍是最稳定的业绩贡献来源,预计营收超过10亿。公司是唯一打入苹果的国产胶膜类企业,18年对苹果销售金额不低于4亿元,高峰期有近40个胶带料号同时供应,占苹果总需求量的约12%。公司目前正配合苹果开展2019年度新产品的开发,有望进一步提升份额。此外,公司国内客户业务拓展顺利,预计19年起开始放量。公司18年Q2顺利并表千洪电子,千洪2017-2019年的业绩承诺1.1/1.5/1.9亿元,此次并表将大力增厚公司业绩。更重要的是,千洪是OPPO、VIVO的主力模切商,此次收购可发挥协同优势,借势将功能性胶膜产品进一步打进OV供应链。
  光学膜项目有望成为未来最大业绩增量
  2019年中国大陆面板产能将跃居全球第一,上游各类光学膜原材料进口额超百亿人民币,亟待国产突破。公司是国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂,三期光学膜项目首期2条线11月份已经投产,均是日本进口的纳米级涂布线,剩余3条线预计19年Q3投产,产品方向主要为TAC系列的硬化膜、防爆膜;偏光片用COP膜;柔性显示用CPI膜。公司积极与住友、东丽等日韩厂商合作,有望把握柔性显示带来的行业变革契机,为业绩增长带来新的推动力。
  强烈看好转型项目成长逻辑,维持买入评级,目标价14.5元
  强烈看好公司转型发展长期逻辑:下游产业向中国大陆大规模转移扩张带来上游原材料国产替代机会,公司通过自主研发、海外并购、技术合作等最优策略将先进技术嫁接广阔市场,实现洁净领域龙头向新材料平台型公司转型蜕变。预计2018-2020年公司备考收入36/50/63亿元,同比增长74%/38%/27%,备考净利润4.5/6.4/8.5/亿元,同比增长163%/42%/32%,对应摊薄后EPS为0.39/0.56/0.74元,对应PE为26.6/18.8/14.2倍,维持"买入"评级,目标价看到14.5元。
  风险提示:软包电池放量低于预期;研发不及预期。
  
  

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