全年业绩预增101%-124%,Q43.92亿(中值)符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2018年年度业绩预增公告,2018年预计实现归母净利润19.95-22.05亿,同比增加120%-143%(追溯调整后,下同);扣非归母净利润17.81-19.91亿元,同比增加101%-124%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照中值计算,Q4单季扣非归母净利润3.92亿,同比增加285%,环比减少27.35%。公司业绩增长主要因各产品量价齐升。2018年制冷剂销量同比增长7.92%,含氟聚合物销量同比增长8.93%,制冷剂、含氟聚合物、己内酰胺、硫酸等主要产品盈利均维持高位。
R22、R134a维持高景气。由于R22配额限制以及R134a竞争格局良好,两个产品全年盈利保持高位。我们测算2018年R22、R134a价差相比2017年分别上涨40%、21%。公司拥有7.2万吨R22外售配额(国内第二)和6.8万吨R134a产能(全球第一),充分受益行业高景气。
提前布局R32、R125抢占先机。2018年下半年R410a受空调库存较高影响需求偏弱,R32、R125价格弱势运行,但已触及部分产能成本线,继续下降空间不大。公司正在进行3万吨R32扩产,后续仍有大量R32和R125扩产规划。公司拥有完善的氯甲烷、氯乙烯配套和废酸处理能力,单套装置产能领先,综合成本优势明显,有望进一步强化龙头优势。此外,2020-2022年是基加利修正案发展中国家HFCs削减的基准年,公司有望凭借产能优势占据先机。
加快向含氟聚合物领域扩张。含氟聚合物附加价值高,高端产品进口替代需求强。公司近年来加快氟聚合物布局,未来三年将进入收获期。公司2017年新建2500吨PVDF、2018年完成1.27万吨悬浮PTFE技改扩能,此外还有3000吨FKM和7000吨FEP在建,上述产能有望于2019、2020年逐步释放。
我们预测公司2018/19/20年归母净利润20.61/22.98/26.01亿元,EPS0.75/0.84/0.95元,对应现价PE9.4/8.5/7.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:制冷剂需求不达预期、新产能释放进度不达预期