重点推荐
民生通信认为把握行业变革,迎滤波器全新机遇:1、4G 时代,金属腔体滤波器为市场主流;2、5G Massive MIMO 时代,介质滤波器有望成为行业宠儿;3、5G 时代滤波器爆发增长,铸就600 亿产值空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
建议关注:世嘉科技、东山精密、风华高科、鸿博股份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
客户观点反馈
近期市场表现较好,外资持续流入,贸易摩擦处于窗口期,市场情绪得到提升。部分客户看好市场今年中长期的表现。资金面上看,降准之后,年初信贷数据较好,市场有宽松预期,国债收益率还有下行空间,认为成长股估值有望进一步修复。板块上看好光伏、券商、养猪等方向。随着业绩披露期的到来,对业绩不达预期的个股表示关注,对有财务问题的公司高度关注。
行业观点
民生通信:把握行业变革,迎滤波器全新机遇(杨锟,分析师S0100517110001,17301857561)
1、4G时代,金属腔体滤波器为市场主流
4G时期,金属腔体滤波器是主流产品,腔体滤波器结构牢固、性能稳定可靠、 体积更小、Q值适中、高端寄生通带较远,且其散热性好,广泛应用于基站设备。随着3G、4G 等移动通信系统逐渐向高频发展,射频金属元器件作为射频器件的重要内部构成部分,将朝集成度和精密度更高、体积逐步变小、重量不断变轻的趋势发展。
2、5G Massive MIMO时代,介质滤波器有望成为行业宠儿
5G由于Massive MIMO的应用,单个天线的通道数达64个,也就意味着,单个天线需要64个滤波器。这使得射频部分更加复杂,难以与天线微波发射单元分开部署,因此需要将射频单元(包括滤波器、功放等)全部集成到有源天线上。 MassiveMIMO时代,为满足有源天线的重量和尺寸要求,下游客户对滤波器提出了更加严苛的多方面需求。而陶瓷介质材料的相对介电常数较高、Q值较高、损耗小,同时温度漂移小,因此,相比传统金属腔谐振器,陶瓷介质滤波器具有高抑制、插入损耗小、温度漂移特性好的特点,而且功率容量和无源互调性能都得到了很大的改善。5G时代,介质滤波器有望成为行业宠儿。
3、5G时代滤波器爆发增长,铸就600亿产值空间
2018年12月6日,国内三大运营商获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。2019年1月,工业和信息化部部长苗圩表示,2019年将进行5G商业推广,一些地区将会发放5G临时牌照,下半年推出5G手机、5GiPad等终端。设备侧预期2019年一季度运营商即将开启5G设备招标。预计整个5G周期,中国基站数量约为600万站,全球约为1000万站,2019年部分设备商采用金属腔体滤波器方案,2020年全面铺开陶瓷介质滤波器方案,则整个5G周期全球滤波器需求接近600亿人民币。
4、投资建议 建议关注:1)世嘉科技:子公司波发特为中兴滤波器和天线核心供应商,同时积极参与爱立信测试。2)东山精密:子公司艾福电子为华为滤波器核心供应商,是目前为数不多可以有陶瓷介质滤波器批量供货能力的厂商。3)风华高科:子公司国华新材料为爱立信滤波器核心供应商,是目前为数不多可以有陶瓷介质滤波器批量供货能力的厂商。4)鸿博股份:子公司弗兰德为华为天线供应商,正在开发陶瓷介质滤波器,预计二季度投产。
个股推荐
民生传媒:宝通科技(300031):业绩预告增长20%-40%符合预期,深耕海外表现亮眼(武子皓,研究助理S0100118010057,15001884486)
1、业绩符合预期,多爆款提供业绩支撑
公司在1 月23 日发布2018 年度业绩预告,预计全年归母净利2.65 亿-3.09 亿元之间,同比增长20%-40%,表现亮眼,符合我们此前报告预期。此前2018Q1-Q3公司实现营业收入15.47 亿元,同比增长32.20%,净利润2.22 亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润2.19 亿元,同比增长39.26%。 2018 年,《三国群英传》、《九州天空城》、《武林外传》、《豪门足球》等爆款游戏为公司提供业绩支撑。
2、国内领先手游海外发行商,“深耕+拓展”相结合
公司全资子公司易幻网络是国内领先的移动网络游戏的全球发行和运营商,作为中国最早出海的手游发行商之一,自2012 年成立至今已发行超过200 款游戏,深耕繁体中文市场、韩国与东南亚市场,并在此基础上不断拓展业务版图,在20个国家和地区实现了17 种语言的精细化、本地化发行。
3、国产网络游戏审批重启,为海外发行提供更多优质资源备丰富
1 月以来,国家新闻出版广电总局已披露三批国产网络游戏版号审批信息,随着暂停超逾半年的国内游戏版号审批放开,预期会有更多优质产品通过审核,这也能够为公司进一步拓展手游海外发行业务提供更为丰富的IP 基础。预期未来公司不断拓展与优质CP 的合作,进一步推动其全球化的发展战略。
4、盈利预测
我们预测公司2018-2020 归母净利润分别为2.94 亿元、3.73 亿元、4.59 亿元,EPS 分别为0.74 元、0.94 元、1.16 元,对应当前股价PE 为16 倍、13 倍、10 倍。维持“推荐”评级。
民生教育:立思辰(300010)聚焦教育产业,大语文布局成最大看点(钟奇,分析师 S0100518110001)
1、中高考改革推动语文学科培训需求上升
中高考改革推动语文重要性上升,驱动语文培训需求上涨。2017 年,多地进行“新高考”改革,允许英语考试2 次,取最高分入高考总成绩。取消部分学科奥林匹克竞赛加分。从全国高考改革趋势看是降低英语和数学的难度,变相提升语文的难度。因此,在新中、高考改革下,语文将成为拉开分数的重点学科。然而语文较难在短时间内提分,针对语文综合素质培养加应试技巧培训的课外辅导市场有望实现快速发展。
2、中文未来19 年继续跑马圈地,异地扩张持续
公司继续异地扩张,看好公司未来布局与发展。中文未来现已在10 个城市开设分校,将有6 个城市的分校准备开始招生。预计2019 年的全国范围内的扩张将继续加速,有望实现2019-2021 年归母净利润为1.3/1.69/2.1 亿元的业绩承诺。此外中文未来2018 年1-9 月实现净利润5499 万元,2018 年1-10 月再读人数较2018 年1-6 月环比增加69.59%。据此推测,中文未来第四季度净利润有望超过500 万。
3、新高考改革推进,推动百年英才业务的扩张
自主招生及素质考试寻求第三方机构帮助人数增多,推动百年英才业务扩大。随着新高考改革的推进,预计未来每年将有120-180 万人,即全部报考人数的20%存在自主招生需求(含素质考核)。由于政策涉及校级,省一级和国务院级的内容,许多人需要从头学习新高考的政策内容。百年英才以200 人的研究团队,提前布局学生生涯和志愿填报业务领域,市场容量和需求的上升推动公司业务的扩张。
4、安全业务剥离在即,教育产业营收及利润占比上升
公司安全业务剥离处于进展中,18 年中报教育业务毛利占比达66%。自公司于2018年10 月公告分拆安全业务相关资产公告以来,公司一直在推动安全业务剥离工作。2018 年中报教育业务营收及利润占比均已超过65%。随着公司集中力量发展教育产业,前期收购的教育资产如百年英才,康邦科技等资产的协同效应将进一步被激发,加速公司教育业务发展。
5、投资建议:
首次覆盖,给予推荐评级。公司全资子公司中文未来作为大语文市场的开创者,近2 年全国性扩张速度较快。公司在剥离完信息安全业务后,将成为A 股少有的纯教育类上市公司,具有一定稀缺性。给予公司2018-2020 年的EPS 为0.20/0.34/0.46 元,对应现价的PE 为34.3/20.6/15.3。
民生非银:中信证券(600030):业绩承压表现仍优于行业,规模化发展再上台阶(陈煜,研究助理S0100117100051,13810993381)
1、市场因素致业绩承压,总体表现优于行业水平
2018 年证券市场环境波动明显,全年股权融资约1.2 万亿元,降幅30%,发行数量509 家,同比下降了54%。仅有40%投行承销商完成了IPO 首发。日均交易量3700 亿元同比下降19%。受市场因素影响,中信业绩承压明显,归母净利润下滑低于月度数据表现,但仍好于1-12 月经营数据中可比上市券商整体净利润下滑25%。
2、盈利能力处于行业领先,业务竞争优势明显
2018 年前三季度中信证券实现净利润77 亿元,盈利能力处于行业领先地位。受去年同期高基数影响,四季度归母净利润下滑约41%,拖累全年增速表现。公司核心业务竞争优势明显:全年主承销规模9477 亿元,位列行业第一,投行业务优势突出。股基交易市占率5.2%位列行业第二。资管月均规模1.5 万亿元,主动管理超过6000 亿元均为行业第一。场外衍生品新增交易量位列第二。
3、收购广证持续推进,规模化优势持续巩固
1 月22 日中信证券回复上交所问询函,明确收购广证将提升广东及华南地区的核心竞争力。其中关注点:1)交易金额不超过134.6 亿元,PB 评估值为1.2 倍,低于前期交易评估值1.7 倍,协同发展空间可期。2)完成收购后中信在广东省的营业网点总数将由18 家增至50 家,整体经纪业务市场份额有望增长10%。3)越秀金控将成为5%以上控股股东并享有董事席位,并承诺解除26%的股票质押,将进一步加强“粤港澳大湾区”战略合作。4)未来合并纳入分类评价,子公司定位为华南地区从事特定业务,避免利益冲突和同业竞争,并加强内控建设和风险管控。
4、投资建议
中信证券持续推进并购事项,将显著提升华南区域实力,进一步巩固整体竞争优势。目前券商板块PB 有所修复至1.3 倍,市场改革政策催化下板块估值上行趋势明确。预计公司2019-2020 年预测PB 分别为1.35 和1.3 倍,维持推荐评级。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。