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电子行业研究报告:国金证券-电子行业5G射频前端国内重点公司梳理(一):卓胜微电子,快速发展中的射频开关龙头-190122

行业名称: 电子行业 股票代码: 分享时间:2019-01-23 11:23:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 樊志远
研报出处: 国金证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,365 KB 分享者: 梦之****缘 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议
        5G  手机渐行渐近,高通表示,目前已有超过  30  款基于骁龙  855  移动平台和X50  5G  调制解调器的终端设计,预计  2019  年将有多款  5G  手机发售,我们看好  5G  手机射频前端变革的机会,并对国内重点受益公司进行了梳理,本周  重  点梳理卓胜微电子,公司是射频开关龙头,近几年取得了快速发展,2018  年  3  月公司已申请  IPO。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        卓胜微:国内射频开关龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务为射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供  IP    授权,应用于智能手机等移动智能终端。公司是  IC  设计公司,代工主要由  TowerJazz  为主,封测主要有苏州日月光生产。目前射频开关成为公司营业收入的最主要来源。
        从整体收入上来看,近几年来公司营收净利润快速增长,2015  年和  2016年收入增速高达  154%和  247%。主要得益于公司切入大客户后以及公司优质的产品、持续的研发创新能力。公司毛利率较高,且同行业领先。从盈利能力上来看,公司主要产品毛利率都维持在  50%以上。目前来看,射频开关毛利率略高于低噪放。公司毛利率与同行业对比也明显领先。
        三星和小米是主要客户,体现公司产品力。2017  年,三星是第一大客户,占比高达  68%,小米是第二大客户占比  7.48%,公司进入主流手机厂商供应链体现了公司产品力,未来有望持续实现新客突破和份额提升。
        驱动一:射频前端行业高增长,开关和低噪放增长高于行业整体。公司将充分享受射频前端行业的高增长,根据悠乐的预测,全球射频前端市场将由  2017  年  的  150  亿美元增长到  2023  年  的  350  亿美元,复合增速高达14%;其中天线开关市场将由  2017  年的  10  亿美元增长到  2023  年的  30  亿美元,复合增速  15%;射频低噪放市场将由  2017  年的  2.46  亿美元增加到2023  年的  6.02  亿美元,复合增速  16%。
        驱动二:国内开关龙头,充分享受国产替代红利。现阶段,全球射频前端芯片市场主要被  博通公司、思佳讯、Qorvo  等国外企业占据。卓胜微作为国内开关龙头,凭借研发能力、供应链管理、成本等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系。现在是三星的  A  类供应商,将充分享受国产替代红利。
        驱动三:射频前端模组化趋势下,募投项目积极布局。智能型手机空间有限,而元件增加,射频前端元件模块化是必然趋势。公司目前主要产品是射频开关和低噪放,在射频前端模组化的趋势下,公司积极实现产品品类扩张,募投项目除了现有产品线的强化之外,积极布局滤波器和  PA  等其他射频前端元件以及模组化,打开公司成长新空间。
        本周关注:立讯精密、沪电股份、深南电路、东山精密、电连技术。
        风险提示
        智能手机销量下滑,中美贸易摩擦,5G  进展不达预期。

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