事件:
2019 年1 月15 日央行公布了12 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示12月社融规模增量15,898 亿元,预期值1.3 万亿元,前值15,191 亿元,比去年同期多增33 亿元;金融报告人民币贷款增量10,800 亿元,预期值8250 亿元,前值12,500 亿元,比去年同期多增4,956 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2 同比增长8.1%,预期值8.1%,前值8%;M1 同比增长1.5%,预期值1.6%,前值1.50%;M0 同比增长3.6%,预期值3%,前值2.80%。
观点:
12 月社融增量超预期,基本持平上年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,贷款、票据及债券等传统融资模式增量足量对冲了表外萎缩,股市成增量流动性洼地。然而,企业端表内短期及中长期贷款低迷,年末表内票据增量回升存冲量可能性,实体融资仍疲弱。随居民存款存积,资产配置、消费需求的上升,春节期间消费拉动作用或进一步显现,成为拉动相关企业营收同比增速的重要因素。
1.增量融资开正门堵偏门
12 月社融规模增量15,898 亿元,其中表外收缩1,729 亿元,外币贷款收缩701 亿元;新增人民币贷款9,269亿元,债券融资增量3,703 亿元,股票融资增量130 亿元,地方专项债增量362 亿元。社融规模增量同比多增33 亿元,同比变化主要来自于表外融资增量同比少增5,253 亿元,人民币贷款多增3,500 亿元,债券融资多增3360 亿元。
贷款:人民币贷款新增9,269 亿元,环比少增3,033 亿元,同比多增3,500 亿元。
表外:新增表外票据1,023 亿元,环比多增1,150 亿元,同比多增347 亿元;新增信托贷款-509 亿元,环比多减42 亿元,同比多减2,754 亿元;新增委托贷款-2,244 亿元,环比多减934 亿元,同比多减2,845亿元。本月表外融资增量共-1,729 亿元,持续大幅萎缩。
直接融资:企业债券融资本月增量3,703 亿元,环比多增540 亿元,同比多增3,360 亿元。12 月非金融企业股票融资增量131 亿元,环比少增69 亿元,同比少增661 亿元。
专项债:地方政府专项债融资本月增量萎缩362 亿元,环比多增694 亿元,同比少增487 亿元。
12 月社融增量超预期,基本持平上年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,人民币贷款、票据及债券等传统融资模式增量足量对冲了表外萎缩,唯独股市增量仍保持低位。
2.企业表内贷款疲弱 居民中长期贷款回暖
金融报告新增人民币贷款10,800 亿元,同比多增4,956 亿元,环比少增1,700 亿元,环比少增主要受到中长期贷款增量拖累,同比增加主要来自表内票据及居民短期贷款拉动。
居民:新增居民贷款4,504 亿元,环比少增2,056 亿元,同比多增1,210 亿元。其中,新增居民短期贷款1,524 亿元,环比少增645 亿元,同比多增1,343 亿元,创历史同期最高增量,消费贷款需求超预期;新增居民中长期贷款3,079 亿元,环比少增1,312 亿元,同比少增33 亿元。
企业:新增非金融性公司人民币贷款4,733 亿元,环比少增1,031 亿元,同比多增2,301 亿元。其中,短期贷款增量萎缩790.00 亿元,环比多减650 亿元,同比多增194 亿元;企业中长期贷款增量1,976.00亿元,环比少增1,319 亿元,同比多增83 亿元。表内票据增量3,395.00 亿元,同比多增1,992 亿元,环比多增1,054 亿元,持续放量,存在冲量可能性。
企业端表内短期及中长期贷款低迷,年末表内票据增量回升存冲量可能性,实体融资仍疲弱。不同于之前周期回落过程中居民消费托底的缺位,四季度居民短期贷款增量大幅高于历史同期,在居民存款持续向好,房地产政策尚未全面放开之时创历史同期最高增量,消费贷款需求超预期。
3.居民存款持续向好
12 月央行释放较多增量流动性,逆回购释放8400 亿元增量,央行设立TMLF,增加再贷款再贴现1000 亿元,M2 同比增长8.1%,小幅回升0.1 个百分点;M1 同比增长1.5%,持平上月;M0 同比增长3.6%,显著高于上月2.8%的水平。12 月M0 增速回升,M1 及M2 增速企稳。
金融报告新增人民币存款916 亿元,环比多增8,591 亿元,同比少增8,845 亿元。其中,居民户存款增量11,541 亿元,环比多增4,135 亿元,同比多增3,744 亿元,连续两个月创2014 年以来同期新高;财政存款增量萎缩10,372 亿元,环比少增3,729 亿元,同比多增1,958 亿元;企业存款增量14,244 亿元,环比多增6,909 亿元,同比多增951 亿元。
结论:
12 月社融增量超预期,基本持平上年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,人民币贷款、票据及债券等传统融资模式增量足量对冲了表外萎缩,唯独股市增量仍保持低位,成为流动性洼地。居民存贷两旺,居民户存款增量11,541 亿元,环比多增4,135 亿元,同比多增3,744 亿元,连续两个月创2014 年以来同期新高。居民短期贷款增量大幅高于历史同期,在居民存款持续向好,房地产政策尚未全面放开之时创历史同期最高增量,消费贷款需求超预期。M1 和M2 增速及剪刀差企稳,随居民存款及资产配置、消费需求的上升,春节期间消费拉动作用或进一步显现,成为拉动相关企业营收同比增速的重要因素。
风险提示:
中美贸易摩擦风险等