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天马股份研究报告:国信证券--天马股份低成本收购显示公司外延式扩张实力-070413

股票名称: 天马股份 股票代码: 002122分享时间:2007-04-13 12:40:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余爱斌
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 108 KB 分享者: zgy****sy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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  以低于净资产价格收购冶金轴承领域龙头公司显示公司外延式拓展能力强
北京时代新人轴承公司主打产品是冶金轴承,截止06 年底,总资产9779 万元,净资产3172 万元;06 年实现主营业务收入1.4 亿元,净利润124.49 万元,在冶金轴承市场占有率达25%,是该领域的龙头公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以2011 万元对价收购北京时代公司67.07%的股权,收购PB 仅0.94 倍,收购市销率仅0.21 倍,收购成本非常低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司将对北京时代公司进行有效整合,在冶金轴承领域做大做强
冶金轴承目前市场容量超过10 亿元,其中进口产品大约占50%以上。公司通过收购北京时代新人轴承公司进入这一新产品领域后的目标是要在冶金轴承领域做大做强,成为该市场的绝对龙头,收购后,公司将对北京时代新人公司进行管理上的整合和优化,从而提高其经营效益和利润水平。
  收购将增厚08 年业绩0.15 元/股
由于北京时代公司目前经营效益较差,收购相应的整合工作集中在07 年,收购对公司业绩影响将主要体现在08 年。我们预计08 年北京时代公司的销售规模将超过2 亿,毛利率也将在06 年17%的基础上有大幅提高,从而增厚公司08 年业绩0.15 元/股左右。
  调高08 年EPS 至3.08 元,维持“谨慎推荐”评级
根据我们对收购公司赢利贡献的影响,我们调高公司08 年EPS 至3.08 元,目前股价对应动态PE 为23.7 倍,维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

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