业绩掌控能力充分体现了公司的龙头竞争地位
06 年,公司收入和净利润为238 亿元和6.28 亿元,分别同比增长30%和24%,每股收益0.78 元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净资产收益率达到20.18%的较高水平,每股经营现金流2.18 元,同比增长126%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006 年公司出口收入实现了47%的增长,从我们对公司长期的跟踪来看,业绩表现完全符合公司对行业走势和本身竞争地位的判断,显示了公司良好的业绩掌控能力。在行业零增长和成本高位的情况下,公司再一次向市场证明了其龙头地位的提升,业绩增长的背后意味着市场占有率的提升、品牌溢价和国际竞争力的增强。
对暂时性的库存增加不需要担忧
06 年底公司存货同比增长62%,从过去过往销售的情况来看,是根据公司淡旺季的销售预期来做生产调节的,并不是由于销售不畅而产生的库存增长,因此不需要过多的担忧。其他应收账款和预付款的情况都表现良好,同比分别下降23%和增长74%,显示经销商对公司产品销售前景的良好预期。
中央空调预期09 年达到90 亿销售收入
在技术的突破带动下,产品获得市场认可已经到了快速放大的阶段,我们预期公司在该类产品未来3 年保持50%以上的增速,成为新的盈利增长亮点。
专业空调龙头魅力释放,维持“推荐”评级
公司作为专业化空调龙头企业,在行业集中度不断提升的趋势下会进一步向我们展示其国内外竞争力提升,伴随而来的是业绩继续稳健增长,在这个充分竞争行业中充满各种变动因素,而公司每年波澜不惊地获得持续的业绩良好增长,值得长期持有。预期公司07 和08 年每股收益0.97 和1.16 元,维持对公司的“推荐”评级,按08 年25 倍左右的PE,合理价位27-29 元。短期存在格力集团以及格力房产等9124 万股限售股到期减持可能性。
07、08 年投入14 亿元扩展空调和压缩机规模
公司出口市场的销售正在不断放大,加上每年内销25%左右的销量增长,相应的规模扩展是非常必要的,特别是配套的压缩机而言,自主配套能够增加公司的主动性,不至于在部分产品上受制于上游公司。