????????核心观点
????????春节备货时间提前，12月社消数据回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年12月社消总额增速8.2%，环比回升0.1pct，主因应是春节时间错配导致备货时间提前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从细分子行业来看，粮油食品、饮料烟酒、纺服、家电类等消费品增速回暖；化妆品、金银珠宝等增速下滑。观测食品饮料细分行业：12月粮油、食品增速提升0.7pct至11.3%，处于年内增速偏高位置；饮料类增速提升1.3pct至7.9%水平；烟酒类增5.3pct至8.4%，春节备货单月增速呈显著加速趋势。餐饮数据：12月餐饮（9.0%）与限额以上餐饮（5.5%）增速均有回升，但仍低于全年均值。??
????????剔除月度波动，4Q18消费略显低迷。经济下行从三季度开始有明显表现。我们利用10-12月数据合并来看可剔除月度数据波动影响。4Q18社消总额增速与三季度相比，略回落0.9pct至8.2%。其中食品粮油增长9.9%，增速较三季度下滑1.4pct；烟酒增速4.2%，环比三季度增速回落3.8pct，18年四个季度逐季下滑。两者相比，烟酒可选属性较强，更易受到经济波动影响。4Q18餐饮与限额餐饮分别增8.8%与4.9%，增速较3Q18均有明显回落。??
????????产业观察：白酒春节积极备货，大众品基本面稳健。春节临近，各大酒企均在积极备货：茅台批价稳中有升，节前动销顺畅；五粮液批价略有下行，库存较低，销量增长较快；老窖挺价同时缩减19年配额；口子窖库存极低，补库需求强劲；今世缘动销良好，四季度预收款高位。整体来看酒企春节销售稳定，高端酒与地产酒增长确定性更性。大众品方面：调味品多数公司稳定在双位数增长，行业整体暂未受到明显影响；乳制品目前表现平稳，龙头企业仍可保持双位数增长。??
????????投资建议：我们选取2019年食品饮料交易策略三条主线：一是在经济放缓、消费波动的背景下，大众品消费需求稳定，受负面影响相对较小。优先选择必选大众品龙头；二是从产能释放、市场扩张、成本变化等角度考虑，仍会有企业19年处于经营边际改善、业绩有望加速增长的情况，自下而上仍可选择具有超额收益公司；三是选择强定价权，可抵御外部风险企业。综合分析产业变化趋势及投资主线，2019年首推贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份，建议关注五粮液、泸州老窖、洋河股份、安?? 琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。??
????????风险提示：原材料价格波动或食品安全事件。??