􀁺  在低估值外寻找投资亮点，2010年上半年小幅跑赢大盘的概率较大，更大的投资机会来自加息的临近以及加息之后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计上市银行2009年、2010年和2011年净利润增速分别为10.1%，26.4%和25.8%，对应PE分别为18倍、14.2倍和11.4倍，PB分别为2.7倍、2.3倍和2倍，估值水平具有安全边际和比较优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在缺乏明显的催化剂的背景下，2010年上半年银行板块仍不乏一些投资的小亮点，包括亮丽的1季报和中报、股指期货推出、经济复苏超预期、加息预期等。从长期投资的角度，银行板块的吸引力将更大。推荐2010年净息差回升幅度较大、拨备充分、且估值具有优势的银行：兴业、招行、浦发。
􀁺  金融危机强化了国内银行原有的经营特征，加剧了银行乃至金融体系原有的结构不平衡。这些不平衡包括依赖间接融资的融资结构，依赖利息收入的银行收入结构，和以对公大项目为主的客户结构等。金融体系的融资结构和银行的股权结构决定了国内银行的信贷政策必须服从于宏观政策。随着积极财政政策和扩张货币政策的持续，一方面基建贷款具有用款粘性，另一方面经济复苏将带动企业个人自发性贷款用量的上升，银行的信贷增量和增速虽然会逐步回归正常值，但仍将处于高位。预计2010年信贷增量为8万亿元，同比增长20%。同时，作为我国企业收入和利润的最大贡献群体，银行业改革的渐进性和政策保护将继续保证银行获得高于其他行业的收益率。不过，在经济复苏时期但未加息之前，银行盈利能力的回升幅度将小于其他行业。我们预计2010年上市银行的ROE水平将从今年的16.9%上升至17.7%
􀁺  金融危机降低了国内银行的经营杠杆。银监会提高了资本充足率标准将银行业引入密集的股权融资时期，预计2010年上市银行约有1600亿元以上的融资。资本充足率标准提高有利于加强银行抗风险能力，但也会对ROE水平和总资产增速造成负面影响。因而在利息收入仍将占较大比重的情况下，虽然未来银行拨备前ROE水平会随经济复苏逐步向上，但难以回到上轮经济繁荣的高点。但我们认为，那些成长性较好、盈利能力较强的银行进行再融资属于资金的优化配置，应当受到市场的欢迎。同时在资本充足约束下，ROA或ROE水平较高的资本节约型银行将越来越受到投资者偏爱。
􀁺  净息差回升轨迹是2010年行业的最大看点，量价齐升和资产质量稳定将带动银行业绩增长。2010年行业在依赖利息收入、同时又要顾及到资本充足率对信贷扩张约束的背景下，将更注重净息差的回升。适时提高中小企业贷款的比重，增加短期贷款的投放都是银行针对净息差可能采取的举措。在2010年末实现首次加息、且2011年末前加息54个基点的假设下，我们预计2010年和2011年净息差的回升幅度为10个基点和17个基点。量价齐升和资产质量稳定将推动上市银行未来两年净利润实现超过25%的增长。