研究结论:
并购和 08 年新进销售人员是公司明年业绩高增长的两大保证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
并购方面:公司在09 年先后收购了山东兆丰年生物科技和济南兆丰年农资(80%股权)、常德邦达绿色植物开发公司(49%股权)、东莞施普旺生物科技公司(100%股权)、青岛星牌作物科学公司(35%的股权)以及中港泰富(北京)高科技有限公司和英联国际化学品(北京)有限公司(各51%的股权)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)并购是这两年诺普信高增长的引擎之一,我们认为在2010 年诺普信将继续其并购动作,而且基于公司自身实力不断壮大的事实,我们认为公司完全有可能在2010 年开始购并体量较大的业内公司。
新进销售人员方面:公司自上市后,销售人员的数量由最初的900 名增加至2800 名,经过09 年的培训,新进销售员工现已能独挡一面,我们认为新进员工的作用将在2010 年开始集中体现。
公司期间费用率将逐步降低。销售费用方面:目前公司的销售费用率在17%左右,我们认为随着新员工贡献业绩量的不断提升,公司未来数年的销售费用率将逐年降低。管理费用方面,公司近年投入大量资金用于新产品注册和新技术研发,我们认为在公司产品库不断丰富后,公司每年新注册产品数将趋于稳定,在注册费用不变的假设下,其相应的其管理费用率也将由于营收总额的不断增长而逐步下降。
关注诺普信的农药新产品新剂型研发项目。公司在最新的增发项目中包含了“绿色乳油的研发及中试”项目,由于目前乳油剂型农药占50%左右,而国家自2009 年8 月1 日起,工业和信息化部不再颁发新的农药乳油产品批准证书,绿色乳油在取代传统乳油上有很大的市场空间,一旦公司在本项目上取得突破,将大大增强公司盈利能力。
风险因素:遇不可抗因素,致使国内病虫害大量减少;国外经济无法入预期般恢复。
初步估计公司 09-10 年EPS 分别为0.63 元、1.06 元(注:未考虑股权激励计提的影响),给予买入评级。